主要观点
    1. 公司继续主导口蹄疫苗市场，大客户直销业务进展迅猛公司生物疫苗板块16 年实现营收14.48 亿元，同比增长19.30%，毛利率78.29,%，比上年增加0.31 个百分点。从产销情况来看，全年口蹄疫苗销量8.49 亿毫升，同比略降6.78%，猪圆环产品共计销售576.38 万毫升，销售额在3400 万元左右，为公司提供新的利润增长点。重要子公司方面，金宇保灵主要销售口蹄疫苗、猪瘟、布病等，16 年实现营收14.27 亿元，净利润6.47 亿元，扬州友邦主要销售蓝耳、禽苗、化药等，16 年实现营收6540 万元，净利润333 万元。公司在口蹄疫苗市场苗仍然占据主导地位，大客户直销开拓进展较为顺利，覆盖母猪数量同比翻番。
    2. 公司17 年Q1 业绩靓丽，后续储备品种梯队完善，17 年或保持高增长公司17 年一季报盈利丰厚，即使考虑到16 年一季报低基数，仍然可谓靓丽，业绩增长的主要原因是口蹄疫苗市场苗和猪圆环（销售1300 万元）销售良好。17 年销售策略方面，公司将在稳定口蹄疫苗板块增长的基础上，加强猪圆环（预算目标9400 万）、猪瘟、伪狂犬疫苗、BVD-IBR 牛二联苗及禽苗的销售力度；新品种方面，17 年重点推进羊布病、猪口蹄疫OA二价苗、猪圆环-支原体二联苗、猪胃肠炎-腹泻二联苗等新品的研发和注册。整体而言，公司的产品线较为完善，多品种未来将贡献较好利润。
    3. 公司发布股权激励草案，再次激发团队经营热情，看好未来发展前景公司拟向激励对象授予权益总计3000 万股，激励对象总人数为221 人，首次授予的限制性股票考核目标以2016 年净利润为基数，公司17、18、19 年净利润增长率不低于75%。因本次股权激励涉及人数较多，考核目标设计年均20%同比增速，预计完成考核基本无忧，能够较好地激发核心团队的经营创新、技术创新，我们非常看好公司业绩的确定性成长。
    4.投资建议：
    预计公司2017-2018 年实现归母股东净利润8.58 亿元、10.51 亿元，EPS1.40 元、1.71 元，对应PE24 倍、20 倍，上调至“强烈推荐”评级。
    5.风险提示：
    下游养殖市场波动的风险；业务转型不顺利的风险。