公司业绩高速增长主要系市场苗增长所致，16年招标同比下降约7%，市场苗同比增长约32%，17 年一季度招标同比上升10-15%，市场苗同比上升50%以上，其中市场苗增长主要系三价苗带动，2016 年及17 年一季度三价苗增速均高达50%以上。此外，公司内部管理效率的提高进一步增厚业绩（16 年管理费用率下降3%左右）。
    二价苗接棒，产能扩建，口蹄疫疫苗龙头优势犹存。公司口蹄疫三价苗产品毒株领先、工艺领先的优势带来了近年公司业绩爆发式增长，但牛苗猪用在推广过程中仍不够顺畅，17 年上半年有望上市的猪用OA 二价苗接力三价苗，有望再度带来公司口蹄疫市场苗的爆发，加之新扩建17.9 亿毫升的产能料将于18 年上线，后续增长可期。
    圆环苗、牛二联苗再发力，布病苗等后备产品储备丰富。公司圆环基因工程苗于16 年1 季度上市，首年即取得将近3000 万收入，17 年一季度增长喜人；牛二联苗于16 年3 季度上市，国内暂无竞品，终端推广顺利，此外，公司布病新毒株产品有望17 年底上市，将进一步打开增量空间。
    人药单抗布局，打开未来成长空间。公司于2016 年底以6518 万元购买迈博太科托珠单抗的临床批件产权，作为国内首个获得IL-6 生物类似药批件的产品，其在国外市场销售已将近30 亿美元，目前中国单抗市场不及全球市场的10%，未来潜力巨大。此次合作，二者可实现技术工艺的互补，公司或将以此为突破口，加速单抗治疗领域的布局，未来或将形成新的利润增长点。
    股权激励方案出台，员工利益高度绑定。公司日前公布股权激励方案，拟向公司高管、核心技术人员等221 人授予3,000 万股，占公司股本总额的4.89%，锁定期12 个月。股权激励范围的扩大，进一步彰显管理层信心，公司未来持续稳定发展可期。
    风险提示。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；盈利预测及估值。由于招采改革冲击招标苗收入，我们下调公司17-18 年盈利预测为1.39/1.82 元/股（原预测17/18 年EPS 1.66/1.82 元），19 年EPS 预测为2.30 元。行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间，公司口蹄疫市场苗持续发力助推业绩，目前股价对应17 年业绩仅24 倍估值，维持“买入”评级，目标价41.7 元。