嵌入式新品迅速放量，微蒸烤销量同比增速均超100%。
    2017Q1 业绩YoY+48%
    老板电器2017Q1实现收入13.6亿元，YoY+34.0%；实现业绩2.5亿元，YoY+54.3%；扣非后业绩2.1 亿元，YoY+33.1%；实现EPS0.35 元。公司预计2017H1 业绩YoY+20%-40%。Q1单季度业绩增速高于2016全年，超出市场预期。高速增长主要由于主营烟灶产品继续扩大领先优势，嵌入式新产品快速放量。据中怡康数据统计，2017Q1年老板油烟机、燃气灶零售额增长率分别为16.3%、9.7%，高于行业平均增速。因产品升级，老板2017Q1毛利率同比提升0.5pct至59.0%，仍处于行业领先水平。销售规模扩大导致费用投入增长，销售费用率同比提升1.7pct 至34.6%。整体来看，公司营业利润率17.9%与去年同期基本持平，叠加政府补助大量增加，归母净利率同比提升2.5pct 至18.5%。随品牌推广、渠道扩张与品类拓展持续推进，老板销售将延续高速增长。
    烟灶产品市场份额持续提升
    中怡康数据显示，2017Q1 老板电器油烟机零售量市场份额17.9%，同比提升1.2pct；燃气灶零售量市场份额14.7%，同比提升0.7pct。同时，烟灶产品相对于空冰洗等白电产品，行业集中度有待提升。根据对全国189个城市零售监测数据，有73 家城市CR5 低于50%，其中一线城市9 家、二线城市44 家、三四线城市20 家。2017 年，公司将继续拓展渠道提升覆盖率，市场份额有望持续扩张。
    卡位嵌入式新品，份额快速扩张
    依托原有品牌与渠道优势，老板嵌入式新产品市场份额快速提升。2017 年3 月老板嵌入式烤箱线下零售量市场份额28.2%，与2016 年12 月相比提升4.5pct，位列行业第二。嵌入式蒸箱线下份额32.1%，仅落后第一名方太0.6pct。洗碗机份额提升至行业第三，与西门子、方太的差距不断缩小。
    对蒸烤洗碗机等新品类而言，领先地位一旦确立，其它品牌便很难再有超车机会。随着公司产能建设完成与投入力度加大，嵌入式新产品有望持续快速放量，复制烟灶产品成功经验，实现战略卡位。
    增长持续超预期，维持“买入”评级
    厨电行业未来仍将呈现强者愈强的马太效应，老板作为厨电龙头业绩增长从未低于预期。未来主营市场份额有望继续扩张，嵌入式新品也将高速放量。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.30/2.98/3.81 元。给予2017年26-28 倍PE，对应合理价格区间59.80-64.40 元。维持“买入”评级。
    风险提示：地产销售大幅下滑，渠道下沉不达预期，嵌入式产品推广受阻。