前期地产滞后效应持续释放+涨价预期下经销商提货意愿积极，推动收入增速环比继续提升，同时确认前期收到的政府补贴增厚当期利润，带来整体业绩再度大超市场预期。公司同时公告预计2017H1利润增速区间为20~40%，我们认为大概率贴近业绩预告上限。
    烟灶保持快速增长，新兴品类迅速放量。分产品看：估计17Q1 油烟机、燃气灶、消毒柜收入增速30%左右，微蒸烤洗碗机等新品增速高达80~90%。随着消费升级带动的厨电品类扩容与配比提升，后续将逐步成为新增长点。分渠道看：估计线上增速超40%，工程渠道同比+50%左右，线下渠道受益城市公司、专卖店开拓，增速同样接近30%。后续展望：17Q1预收账款同比+32%达10 亿，后续收入增速有保障。中长期看，厨电保有量城乡差异大，三四级市场空间广阔，随着城镇化的进一步推进，以及品类的不断扩容，成长空间无忧。
    成本压力无忧，费用计提充分，政府补贴增厚净利率。公司17Q1 毛利率59%，同比+0.5pct，成本压力下毛利率不降反升，其中主要原因是：（1）3 月成本压力有所减缓，Q1 整体成本压力可控；（2）高毛利的电商渠道占比持续提升，分享渠道利润，拉动毛利率上行。17Q1 期间费用率同比0.6pct，其中销售费用率同比+2pct，费用计提充分。其他应付款（主要为预提费用）环比增长近3 亿，同比+40%，后续余粮充足，增长动能充沛。
    此外，公司前期收到的政府补贴于17Q1 确认营业外收入，增厚当期利润，17Q1 净利率18.5%，同比+1.7pct。展望后续：公司17Q2 开始逐步提价，后续利润率仍有进一步提升空间。
    技术升级驱动产品力，多品类/多品牌布局清晰，长期成长空间明确。公司将逐步从单一的烟灶企业转向提供厨房全品类产品的整体解决方案，并提升产品研发能力，建立技术驱动型公司，采取兼并/收购/合资合作/培育的方式完善品牌多元化，战略清晰明确。我们重申公司是A 股稀缺的行业有空间/品牌格局优良/公司治理优秀、龙头地位明确的优质标的，未来2~3年仍有望保持30%左右的业绩CAGR。
    风险提示。1.宏观经济加速下行；2.地产销量大幅萎缩；3.市场竞争加剧。
    盈利预测及估值。公司一季报收入增速环比提升，叠加政府补贴增厚当期利润，靓丽业绩迎开门红。2017 年高增长无忧，仍有望超预期。上调17~19年EPS预测2.32/3.11/4.11 元（原预测2.15/2.79/3.53 元），对应PE25/19/14倍，基本面强劲，估值并无泡沫，继续重点推荐。上调目标价至70 元，对应17 年30xPE，维持“买入”评级。