2017年预计公司营业收入69.4亿元，归母净利润4.54亿元，对应PE18倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    收入增速低于销量增速，17年目标销量9.5万台。一季度合力叉车销量近3万台，同比增长40%以上，而收入同比增速为29.1%，低于销量增速，主要系产品结构中售价较低的2、3类小电动叉车占比提升，受益叉车电动化趋势，小电动叉车销量增速明显高于行业平均，导致公司产品均价下滑。2017年合力叉车目标销量9.5万台。
    一季度叉车行业销量同比增长35%。随着中游盈利能力提升，企业景气度、开工率不断上升，叉车销量也大幅增长。2017年前三月叉车行业销量分别为27678、36237、55064台，一季度行业累计销量11.9万台，同比增长35%，销量创一季度历史新高。
    原材料价格上涨致毛利率承压，二季度毛利率将逐步回升。公司一季度归母净利润1.04亿元，同比增长11.5%，增速远低于销量、收入增速，主要是由于毛利率下降、人员薪酬增加、研发费用上升等原因。其中毛利率下降为主要原因，由于钢材成本上升，毛利率从2016年的22.5%降至19.5%，不过进入二季度后，随着钢材成本的回落，毛利率将逐步回升。
    静待国企改革进展。虽然受安徽省国改整体进度拖累，公司股权激励、员工持股进展较慢，但国企改革领导小组一直存在，未来将在决策机制及激励机制方面有所突破。国改预期有望进一步提升。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测安徽合力2017年收入69.4亿元，归母净利润4.54亿元，对应2017年PE18倍。公司业绩稳健、财务健康，兼具低估值特性，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：原材料价格持续上升，叉车销量增速下滑。