从行业销量情况来看，2016 年4Q 同比增速达到约28%，远高于前三季度的约8%，我们认为主要原因是占叉车需求量较大比例的制造业投资出现了明显的回暖，制造业客户开始加快设备的更新和采购。叉车销量的改善和其它制造业投资相关的设备，如低压变频器、机床等子行业市场趋势可以得到交叉印证。公司作为叉车行业绝对的领军企业，4Q 实现销售收入16.7 亿元，同比增长约为29%，市场份额稳中略有提升，显示出龙头企业在行业复苏时段的强势。
    规模效应显现4Q 营业利润增长78%，向渠道让利等因素影响归母净利润：由于作为制造业企业，公司固定成本（折旧、研发、固定工资等）较为稳定，4Q 收入的加速增长导致规模效应显现，4Q 营业利润增长约78%。但由于15 年4Q 营业外收入基数较高（计入一笔约6000 万元的政府补助），以及公司年底向渠道让利促销的市场策略、4Q 参股的多家销售子公司利润高速增长（4Q 归属少数股东净利润增加约3300 万元）等因素，4Q 归母净利润同比出现约12%下滑。
    复苏刚刚开始，行业上行大趋势远未结束，潜在国企改革受益标的：我们认为在盈利真实回升和终端下游投资超预期的背景下，制造业投资的复苏在2017 年上半年还将持续，我们预计1H17 叉车行业销量增速还将保持在+30%的高位。此外，从中长期看，作为物流仓储设备的叉车渗透率提升过程还在持续，国内目前叉车消费量仅相当于全球的约30%，远低于挖掘机、起重机等其它工程机械（约50%），行业增长的天花板还远未出现。我们继续看好作为行业龙头的安徽合力受益复苏的弹性，同时我们认为公司作为安徽省省属优质国企，有望在这一轮的国企改革浪潮中受益。
    盈利预测：公司是国内叉车行业龙头，具有强劲的综合实力。叉车行业出现稳定的复苏态势，有望为公司带来持续的盈利增长。我们预测公司17、18、19 年归母净利润分别为5.21、7.16、8.97 亿，摊薄EPS 为0.84、1.16、1.45元。结合可比公司估值，给予17 年22 倍PE，目标价18.48 元，给予增持评级。
    风险提示：叉车行业复苏低于预期，原材料价格上涨风险。