公司具有较大的生产规模、完整的产业链条、和强劲的综合实力，造就了公司国内叉车行业龙头市场地位，我们测算13-15 年公司在国内叉车市场份额分别约22.43%、21.35%和21.10%，具有领先的市场地位。近年来公司发展稳定，收入、归母净利润自2010 年来分别保持在约50 亿和3.5 亿以上的规模，毛利率不断提升，自2010 年的19.08%上升到2016 年9 月份的22.25%。
    受制造业回暖、物流发展影响，叉车行业近期出现回暖复苏。叉车广泛应用于制造业、交运、仓储、邮政、批零等行业，主要受宏观经济和工业发展等因素影响。近年来我国工业经济一直保持稳定快速的发展，叉车总销量也从06 年的11.16 万辆上升到16 年的37.01 万辆。16 年随着制造业PMI 稳定回升到荣枯线以上、挖掘机等工程机械出现好转，叉车行业增速也在回暖：16年1-7 月和8-12 月的累计销量分别同比增加4.13%和26.84%，8 月后呈现明显回暖。我们认为在制造效率要求不断提高、人工成本不断增加的大背景下，国内物流仓储行业的发展是大趋势。叉车行业发展大趋势叠加目前下游行业的逐渐复苏，将带来叉车行业发展的弹性。
    叉车行业的周期性和行业压力弱于挖掘机等工程机械。叉车属于工程机械大类，但不同于推土机、挖掘机等工程机械明显受地产和基建投资影响，其具有分布广泛的下游，导致叉车行业对单一行业周期性波动不敏感，而与宏观经济关联紧密。同时叉车行业没有挖掘机行业大规模信用销售的不良影响，行业内公司具有较好的资产状况。
    电动叉车结构化上升是大趋势。目前世界上发达国家和地区的电动叉车往往占有较高的比例，如15 年欧洲和美洲电动叉车比例分别约达82%和61%，而发展中国家地区的内燃叉车往往占比较高，如非洲的内燃叉车比例约达68%。尽管我国的电动叉车比例已经从05 年约21%上升到15 年37%，但与发达国家相比仍有很大进步空间。随着物流配送网络的发展，以及环保节能要求的提升，我们预计电动叉车有望在2020 年达到40%左右比例水平。
    盈利预测：公司是国内叉车行业龙头，具有强劲的综合实力。16 年8 月以来叉车行业出现稳定的复苏态势，有望为公司带来持续的盈利增长。我们预测公司16、17、18 年归母净利润分别为4.23、5.08、5.81 亿，摊薄EPS 为0.69、0.82、0.94 元。结合可比公司估值，给予17 年18 倍PE，目标价14.76元，给予增持评级。
    风险提示：叉车行业复苏低于预期，原材料价格上涨过快。