我们判断国内叉车行业回暖趋势确立，未来一年仍将保持增长态势。
    国内叉车龙头企业，业绩明显改善
    公司2015 年叉车销量6.94 万台，位居国内叉车行业首位，市占率约为22%。
    受叉车行业三季度回暖的影响，2016 年三季度开始，营业收入和归母净利润明显的到改善，均实现同比正增长。2016 年三季度单季度，公司主要财务指标表现靓丽，其中营业收入同比增长15.63%，营业利润同比增长47.82%，归母净利润同比增长62%。2016 年四季度三个月全行业叉车销量同比分别实现24.87%、29.98%和30.92%的增长，增速明显高于三季度。
    据此判断，公司四季度业绩表现将更加抢眼。2017 年叉车需求仍将保持强劲增长势头，公司在次轮行业复苏期将持续受益。
    低估值蕴藏投资价值
    截至2017 年2 月10 日收盘，安徽合力股价为13.85 元、总市值85.43 亿元、PE 为20.9x、PB 为2.02x，当前估值相对公司历史处于较低水平。其中PB 的历史高位超过3 倍，分别出现在2010 年和2015 年。对标同行业上市公司，公司的估值水平业明显偏低，具有较高的安全边际。从投资角度看，在叉车行业持续复苏的环境下，公司的低估值蕴藏着较大的投资价值。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2016~2018 年归母净利润分别为4.83 亿元、5.37 亿元、5.75 亿元，EPS 分别为0.83 元、0.92 元、0.98 元，对应的P/E 分别为16.6x、15.0x、14.1x。鉴于叉车行业持续复苏，公司业绩拐点显现，并且有望呈现高增长，同时公司估值水平明显偏低和存在国企改革预期，基于20x 合理估值，目标价为19.6 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    叉车行业复苏不达预期。