一季度快递行业整体需求相比于去年明显降速，业务量增长31.5%，收入增长27.4%。我们判断韵达的一季度业务量超过40%，公司的业务表现明显优于行业，体现了公司一直以来的精细化运营管理、强化服务质量带来的优势继续保持领先。韵达最大的特点就是对网络线路的优化能力，这是公司规模效应不断提升的主要原因之一，而服务质量的高水准的回报就是市场份额不断提升。一季度毛利率略微下降约一个百分点，侧面说明行业竞争仍然激烈。
    公司预计上半年业绩增长27%至55%，延续较快增长。
    拟定增不超过45.2 亿元，用于转运中心、网络软硬件升级和信息化建设。
    本次非公开发行定价基准日为发行期首日，发行价不低于基准日前20 日均价90%。拟发行不超过2.03 亿股，募集资金总额不超过45.2 亿。投入以下项目：智能仓配一体化转运中心建设、转运中心自动化升级、快递网络运能提升、供应链智能信息化系统建设和城市快速配送网络。投入最大的是转运中心建设和转运中心自动化升级，说明公司未来发展重点仍在干线网络建设。另外，拟投资4 亿元首次涉足城市快速配送网络，表明公司将拓展高附加值快递产品的市场布局
    去年四季度公司的利润增速有所放缓，主要原因就是双十一期间产能的瓶颈造成临时外包成本增长较快，此次网络、系统的扩张将使得公司应对需求爆发的能力更强，节约运营成本带来规模效应。
    公司未来看点仍是独特的运营及资本策略。我们认为韵达通过独特的资本及运营策略，具有了“全网络掌控”和“优质服务产品”两大优势，并且自身的资本开支政策使得公司对于行业变化进退自如。在“价格战”向“服务战”转变的大环境下，更高的用户体验意味着更高的市占率；对快递全网更强的掌控和优化，能带来运营及新产品落地的高效。
    盈利预测。我们预计公司2017 年至2018 年净利润约为17 亿元、22 亿元，EPS 为1.70、2.14 元，对应PE 为27.1、21.6。今年以来行业需求增长速递有所放缓，但韵达凭借过去几年在服务和运营管理上的积累，继续保持了快于行业的增长，我们认为公司的领先优势可见未来仍能保持。近期股价下跌使得估值已经具备一定吸引力，为长期投资者提供了很好的买入机会。
    风险提示。行业需求不达预期、公司资本开支过大拖累业绩。