2016 年公司实现营收61.57 亿元，同比增长50.68%；归母净利8.18 亿元，同比增长46.28%。
    业绩大幅成长的原因主要是2016 年PVC 及烧碱市价触底回升，大幅增厚公司毛利。同时，2016 年公司土壤改良业务良好拓展、塑交所顺利完成盈利承诺，使得公司环保、商贸业务收入增长均超过100%，为公司贡献新的利润增长点。
    从氯碱行业来看，我们对2017 年持较乐观的态度：1）从供给端看，供给调整叠加环保新常态，PVC 产能去化继续推进。2）从需求端看，地产后周期、基建接棒、农业节水等均对PVC 形成稳增的需求。因此，预计景气维持高位，今年的价格中枢要好于去年，企业盈利转好将是行业新常态。
    对于鸿达兴业而言，自公司2016 年中谷矿业40 万吨转固后，自今年起将拥有70 万吨年产能，量价双升之下，我们认为氯碱业务将继续助力公司2017 年业绩提升。
    公司PPP 模式清晰，盈利能力强，相关业务前景光明。公司于2 月28 日与通辽签订100 万亩25 亿土壤修复合作协议，拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。鸿达-通辽项目土地成本低、改良难度小、政府支持力度大、后续空间广。根据我们测算，在土壤改良项目实施的1-2 年内，公司平均可保守获利约3 亿元/年（不考虑政府补贴）。我国土壤改良有万亿级市场空间，而公司土壤修复PPP 模式清晰，客户资源广，具备先发优势。
    预计后续公司将获取更多订单，该模式会快速复制放量。
    塑交所顺利完成盈利承诺，公司未来充分受益。公司2015 年完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18 年净利润分别为1、1.5 和2 个亿。2016年塑交所实现净利润1.11 亿元，顺利完成盈利承诺。我们认为公司凭借对塑交所的全资控股，不仅获得未来数年具充分成长性的盈利来源，还可以借助其在氯碱行业的影响力，帮助公司建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。
    风险因素：PVC 价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。
    维持“ 买入” 评级。我们维持预测公司2017/18/19 年净利润12.13/14.59/18.88 亿元，对应的EPS 为0.50/0.60/0.78 元，维持目标价14 元，维持“买入”评级。