Q1 营收 139 亿元、增 36%，归母净利 61 亿元、增 25%，超越预披露的 25%、11%的增速预期。销售费用大增 400%，预计主因加大系列酒推广力度。销售收现 174 亿、高基数下仍增 12%，经营净现金流降 18%，主因减少银承使用致购买商品付现增 53%。
    预收款再创新高，4/24 起供给加大，蓄水释放将持续增厚业绩。Q1销售茅台酒 124 亿元，若按 2016 年末吨价估算约销售 7500 吨；季末预收款 190 亿元、较年初新增 14 亿元，考虑大多经销商 4 月计划量均于中旬才打款，因而 Q1 新增预收基本为实际订单，预计订货量达8300 吨、公司至少欠货 800 吨。据网易财经，4/24 起茅台基酒陆续成熟，飞天产量将由每天 40 吨提至 70 吨，于 5 月可达 90 吨；预计随着供给增加，欠货到位后蓄水将逐渐释放，业绩有望保持快速增长。
    供给调整将使价格短期降温，但长期看价格仍乐观。除增加供给外，4/24 公司还采取了增量投放倾向商超和电商等大众渠道、调减出口及定制量、增加省自营公司投放等措施，旨在减缓传统经销渠道价格炒作；渠道调研近期经销商出货心理价位普遍调至 1200-1250 元，价格将有所降温。预计中期内渠道价格将受出货量有所波动，但长期看茅台投资属性明显、供不应求趋势明朗，经销商对后续价格依然乐观。
    核心风险：批价大幅下行风险、食品安全问题发生的风险。