实现基本每股收益0.18 元。
    二、分析与判断
    业绩稳步提升，新业务快速发展、宣传力度加大影响利润率
    公司一季度营收同比增长24.66%，归母净利同比增长13.84%，业绩得到稳步提升。公司持续推进营销网络和渠道的优化与升级，增强渠道管控能力，积极拓展产品品类并加大市场推广力度，传统业务稳步扩张；同时生活馆与九木杂物社直营业务、以及科力普平台直销业务高速发展，进一步拉动收入端增长。
    新业务快速发展、宣传力度加大影响盈利水平：直销业务毛利率较低，科力普收入规模扩大拉低毛利率水平，报告期内公司综合毛利率同比下降0.27pct 至26.82%；新业务快速发展带来的员工薪酬及运输装卸费用同比增长较多，同时为开拓上海以外一线城市市场，业务宣传费大幅上涨，导致销售费用率同比上升0.93pct，净利率下降1.02pct 至11.50%。
    传统业务渠道优势明显，加快新产品的市场拓展及渠道升级
    截至2016 年末，公司在全国拥有30 家一级合作伙伴、近1200 家二三级合作伙伴，零售终端超7.2 万家，在文具行业零售终端网络覆盖的广度和深度上具有明显优势。公司持续发展校边店和办公店，推动单店质量提升，推进配送中心的优化和升级、以及连锁加盟的店铺升级，加快办公市场、儿童美术市场、高价值产品市场拓展，营销渠道和终端质量持续提升，传统业务市场份额得到进一步巩固和扩大。
    直营、直销新业务高速增长，有望成为新的业绩增长点
    报告期内，晨光生活馆、科力普业务实现快速扩张。生活馆业务2016 年全年实现营收1.51 亿元，同比增长169%；公司不断完善1.0 版本生活馆的运营、同时积极探索2.0 版本九木杂物社的店铺新模式，去年底已在全国拥有173 家晨光生活馆，2 家九木杂物社。科力普平台2016 年实现营收5.16 亿元，同比增长127%；月订单量突破37000 单，商品数超过30000 个，服务品质不断提升，产品品类日益丰富；在政府采购和大型客户开发方面取得突破性进展，同时积极拓展仓库，探索加盟模式，为业务开拓提供支撑。
    三、盈利预测与投资建议
    我们认为公司传统核心业务具有良好业绩支撑作用，看好科力普平台及生活馆模式的发展潜力，预计2017、18 年能够实现基本每股收益0.64、0.75 元/股，对应2017、18 年PE 分别为27X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    渠道拓展不及预期；直销业务发展不及预期。