量价齐升，办公业务高歌猛进：公司全年实现营业收入46.6亿元，同比增长24%，单季度来看，Q4单季实现营收12.1亿元，同比增速显著提升，同比增长38%。公司聚焦营销，配合学汛期着力进行业务拓展，使得下半年销售额同比增速相较上半年获得显著提升。在今年制笔行业整体增长放缓的情况下，公司仍然获得24%的收入增长，表明公司市场份额增加，持续抢占竞争对手市场。 
    2016年书写文具营收16.5亿元，同比增长9.6%，销量、单价增长分别为7.9%、1.6%；办公文具营收15.5亿元，同比大幅增长55%，量、价增速分别为36%、15%，其中科力普规模效应显著体现，科力普代理4.6亿，同比增长128%，毛利率提升2pct，其他办公业务依托品类扩张及办公店等渠道开拓，收入同比增长37%，毛利率上升1pct；学生文具收入13.7亿元，同比增长24%，量、价增速分别为17%、6%，其中生活馆代理业务规模1.25亿元，同比增154%，毛利率41%，持续上升。
    精益求精，量变积累期待质变：晨光专注主业，资产质量优异，在弱势市场中将成为理想的避风港。短期内公司增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店成长以及办公用品等细分领域高速开拓，长期看好科力普规模化效应及生活馆精品家居渠道转型。预计2017-2018年EPS分别为0.64元，0.79元，维持"增持"评级。 
    风险提示：管理风险以及生活馆、办公市场拓展低于预期