公司2016 年加权ROE 为21.8%（YoY+0.37pct），继续维持高质量成长。
    精简并升级渠道贴近文具高端化趋势，办公文具成未来增长引擎文具行业消费的逐步高端化，情景化对于渠道类型和管理模式产生了新的要求，公司围绕着文具销售高端化进行渠道调整与升级，调整方面：加盟店数量7412 家（YoY+38.7%），样板店合计62341 家（YoY-1.4%）,增加与公司深度绑定的渠道数量。升级方面：公司办公门店达到了3013 家，晨光生活馆达到173 家（YoY+143.7%），2 家九木杂物社。相应的各产品组合售价均价稳步上升，在成本压力下各类产品毛利率仍小幅提升，其中办公文具价格更是YoY+14.6%，同时办公文具销量YoY+35.5%，收入达到15.5亿元（YoY+55%）正成为公司增长新引擎。
    看好办公维持高增长，渠道适应消费高端化盈利加速，维持买入评级预计公司办公文具销量维持高增长，产品结构高端化毛利率回归20%+，渠道经历调整逐步适应消费高端化趋势后价格中枢稳步上升，同时营销管理费用得以控制，规模化显现后利润显著加速。预计2017-2019 年归母净利润5.9，7.4，9.2 亿元，同比增速19.6%，25.7%，23.8%，当前市值对应2017 年28 倍市盈率，维持买入评级。
    风险提示
    文具行业增速大幅下滑，原材料成本上升超预期；