2016 年净利润同比增长16.6%，略低于预期。公司2016 年实现销售收入46.6亿元，营业利润5.37 亿元，净利润4.93 亿元，同比分别增长24.4%、17.0%、16.6%。每股收益0.54 元，略低于预期；主要原因为生活馆改造（约-2000万）及新业务九木杂物社（-1233 万）亏损导致。
    渠道优化升级，单店质量不断提升。公司一方面努力推进营销网络建设，目前零售终端已超过7.2 万家（16 年为6.8 万家），另一方面不断分析消费者需求变化，加快内部转型，相继推出了晨光生活馆1.0 版、生活馆2.0 版及九木杂物社。公司目前已在全国拥有173 家晨光生活馆，2 家九木杂物社。整体单店质量不断提升。
    晨光科力普多年培育有望结果。晨光科力普经过几年的培育后，2016 年营收5.16 亿元，同比增长取得了127%的好成绩，新入围了河南省政府、海南省政府、湖北省政府、浙江省政府、安庆市政府、武汉市政府、长沙市政府、连云港市政府等政府采购项目，成功签约中国电子科技集团、国家电力投资集团、南方航空、强生（中国）、德尔福、新希望集团、工商银行、国投瑞银、交银康联、渣打银行、中国人寿、中欧基金、天地华宇等一大批大型客户，2017 年开始有望进入收获期。
    维持“审慎推荐-A”。公司目前正处于内部转型关键期，一方面晨光生活馆和杂木社将决定未来稳定增长来源；另一方面科力普经过几年培育，客户积累及阳光采购趋势使得这一业务有望进入收获期。我们预估公司17 年-18 年的EPS 分别为0.66、0.86 元，对应17 年PE、PB 分别为27、5.9，维持“审慎推荐-A”；
    风险提示：新业务发展低于预期。