我们前期判断唐德影视2016 年进入业绩快速增长期，且公司完善业务布局，降低单一业务依赖性，未来有望横纵两向打造综合影视文化产业集团。通过公司2016 年业绩报告相关数据，验证我们前期观点。
    唐德影视2016 年销售费用、管理费用及财务费用共计1.48 亿，同比2015年增长145%，符合公司快速成长期特征。2016 年，公司销售费用为0.33亿元，因电视剧宣发费用较多、公司销售人员数量及薪酬提升导致增多；管理费用为0.66 亿元，因公司员工数量增加以及本期对外投资导致并表费用增加；财务费用为0.49 亿元，为本期向Talpa Global B.V. 购买《……好声音》版权，尚未支付的版权费因汇率波动产生汇兑损益以及产生的未确认融资费用所致。我们认为，唐德影视2016 年三大费用的大幅增加符合公司快速发展期的特征。
    唐德影视2016 年降低对单一业务的依赖，逐渐布局综合型影视文化产业集团。2015 年，公司电视剧及电影发行业务的业绩贡献占比分别为68.58%、21.64%，电视剧业务占主导。2016 年，公司电视剧及电影发行业务的业绩贡献占比分别为50.78%、47.10%，电影相关业务在《绝地逃亡》支持下发展迅速，使公司电视剧及电影业务贡献相对均衡。此外，公司于2016 年通过购买《……好声音》版权开始涉足综艺领域，后期有望进一步完善公司在内容领域的布局。此外公司积极拓展线下渠道（院线）及海外业务，有望进一步发展为综合性影视文化产业集团。
    唐德影视中小成本电视剧亦可获得高收入、高毛利以及良好口碑，进一步巩固公司在精品电视剧制作领域的领先地位，同时展现公司较强的发行能力。2016 年公司电视剧业务实现收入4 亿元，毛利率高达62.38%，公司电视剧业务主要来源于《天伦》、《结婚为什么》、《政委》电视播映权和信息网络传播权转让收入，以及《好家伙》首轮卫视播映权转让收入。我们认为，2016 年公司实现收入的电视剧均为中小成本打造，在此基础上依旧可获得高收入及高毛利率回报，验证公司精品内容制作领域的领先地位。
    唐德影视电影业务由投资、协助推广向执行制片方延伸，并首战告捷。2016年公司电影业务实现收入3.71 元，主要来源于电影《绝地逃亡》发行收入、电影《大唐玄奘》承制业务收入以及《名侦探柯南：纯黑的恶梦》、《模仿游戏》协助推广收入。其中，公司首次担任联合执行制片方并与美国 Dasym Entertainment,LLC 等合作拍摄的电影《绝地逃亡》大陆地区票房突破 8.8亿元，标志唐德影视电影业务实现由投资、协助推广向作为执行制片方参与策划、制作的延伸。结合唐德董事长及多位高管工作履历，我们认为，唐德影视具有电影制作的实力及基因，未来有望成为公司业绩新增量。
    以人为本，流程化业务管理体系打造具有唐德影视独特的核心竞争优势。
    影视传媒行业对人才的需求显著，唐德影视管理层大部分毕业于北京电影学院等影视类院校，影视剧行业平均从业年限超过 10 年，具备丰富的影视行业经验和影视企业管理经验和人脉资源。同时，公司注重人才的汇集和培养，始终保持开放进取和为服务创意的心态集聚人才，建立了唐德特色“分享收益、分工明确”的创意人才合作机制和创意服务、管理体系，通过与公司具有共同理念的创意人才成立合资公司等方式，与创意人才达成优势互补、利益绑定、合作共赢的长期战略关系。在影视剧创作方面，公司采取集中统一管理的流程化运营模式，设立了策划管理中心、制作管理中心和营销管理中心，减少对任一部门或核心人员的依赖，通过规范的流程保证影视剧制作的顺利推进，有效地避免了人才集体流失和业务失控的风险，强化了公司对影视剧投资制作业务的控制力。我们认为，基于唐德影视人才储备及业务模式，未来有望在影视内容创作方面形成工业化生产。
    唐德影视未来业务看点：
    精品剧方面：我们预计 2017 年《赢天下》将为唐德带来 6.62 亿收入，成为公司 2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司 2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德 2017 年全年业绩有望高速增长。从影视项目开机情况分析，公司 2017 年计划开机 10 部影视剧，有望成为 2018 年储备项目。
    电影方面：我们预计 2017 年唐德已有 2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机 5 部影片并引入 5 部影片做协助推广。我们认为唐德 2017 年为电影小年，但 2018 年电影板块有望超预期，有望成为公司 2018 年业绩持续高增长