点评：
    中小成本精品剧制作及发行能力超预期，电影业务新亮点，2016 年唐德全年虽无顶级精品剧支撑，但收入和利润仍保持快速增长。2016 年，唐德影视主要收入和利润来自三个中小型成本电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》的电视台及网络端发行；电影《绝地逃亡》、《大唐玄奘》的投资制作。
    我们认为，2016 年唐德在没有顶级头部内容的基础上，其收入和利润依旧取得快速增长，显示出公司在非头部内容领域同样具有制作及发行实力优势。同时，由唐德影视投资制作并主控的电影《绝地逃亡》2016 年上映后在中国取得8.89 亿票房成绩，亦体现出公司在电影方面的潜力。
    2016 年唐德全年业绩符合业绩预告预期，因《中国好声音》版权购买产生的汇兑损失和未确认融资费用影响公司利润。1 月24 日，唐德影视发布2016 年业绩预告，预计归母净利润业绩区间为1.55-1.85 亿元，本次公告2016 年归母净利润1.74 亿元处于前期业绩预期内。报告期内，由于唐德向Talpa Global B.V.购买第5-8 季《中国好声音》节目版权，双方约定以美元分期支付，且2016 年人民币汇率下跌6%，使得本期新增汇兑损失和未确认融资费用摊销金额合计约2,800 万元。我们认为，该影响后续会随汇率变化及《中国好声音》项目制作进程而调整，假设人民币汇率后续回涨，部分产生的该笔费用将反哺利润，假设人民币汇率继续下跌，我们预计公司有望通过金融产品方式抵消汇率影响。
    唐德影视未来看点：
    精品剧方面：我们预计2017 年《赢天下》将为唐德带来6.62 亿收入，成为公司2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德2017 年全年业绩有望高速增长。
    电影方面：我们预计2017 年唐德已有2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德2017 年为电影小年，但2018 年电影板块有望超预期，有望成为公司2018 年业绩持续高增长的新增量。
    综艺栏目方面：唐德于2016 年1 月购买《The voice。。。》版权后，我们预计公司自2017 年起将连续4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应，综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少，我们预计2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力 及财力，力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017年该项目给公司带来的利润有限，但2018年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司2018年后业绩持续高增长的新增量。同时，2017年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。 
    电影院线方面：2016年4月11日唐德影视发布公告，与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业38年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为，唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端，有望打造"内容+渠道"版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计公司需3年培育期，预计2019年起将为公司贡献利润。 
    定增方面：目前定增事项持续推进，我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。 
    盈利预测及投资建议： 
    盈利预测：参考唐德2016、2017 年拟投资制作的影视项目，我们预计唐德影视2016-2018年分别实现归属于母公司净利润1.74、3.8、5.6亿元。按照公司目前总股本4 亿股估算，我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.435 元、0.95元和1.4元。 
    投资建议：我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破150 亿，参考新增股份上市后4 亿总股本，目标价为37.5 元，建议买入布局。 
    风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期；《中国好声音》录播后效果低于预期；A 股市场情绪及资金面影响；监管政策风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。