同业在Q4 继续收缩，但全年余额仍是上升状态。负债方面，公司年内存款增长速度一直相对较快(YoY 45.3%, QoQ2.9%)，尤其是公司存款（YoY 55%）增速显著高于同业。公司全年来看增加了主动负债的配置比例，上半年以同业存单为主，下半年则通过同业存拆放进行负债补充
    NIM下降较快 2016 年公司NIM 为2.88，同比下降74 个bp.一方面，货款重定价导致公司货款利率下降较多，而利率市场化导致公司的负债端成本有所上行。另一方面，资产结构投资比例增加以及主动负债占比的加大也使得公司的净息差进一步收窄。公司目前息差仍处于行业较高水平，我们预计随着利率市场化以及贵阳当地银行竞争的加剧，公司的净息差仍存压力。
    资产质量仍需观察 公司期末不良贷款余额为14.52 亿元，较上季未下降0.07 亿元，不良率为1.42%，较上季未下降了6.0 bps。全年不良生成/核销率为1.96%/2.15%。公司关注类贷款占比较上一季度增加34bps 至3.95%，但逾期贷款仍然同比减少近26%，考虑公司四季度核销因素较大及贵州省四季度的不良率仍环比上升，公司资产质量波动趋势仍需观察。
    公司最近一个季度提了14.51 亿元的坏账准备，年化信用成本为2.87%，计提相对充分。期末拨备覆盖率为235%，拨贷比为3.33%，在目前披露年报的可比同业中处于中上水平，后续仍有一定的盈余平滑空间较大.盈利预测 我们小幅度调整贵阳银行2017、2018 年的净利润分别为42.75亿、49.16 亿。EPS 为1.86 元、2.14 元，2017 年底每股净资产为10.58 元，对应2017、2018 年的市盈率为8.53 倍、7.42 倍，对应2017 年底的市净率为1.50 倍。短期来看，公司资产和负债规模增速处于行业前列，负债端存款活化率较高优势明显，IPO 补充有利于增强公司业绩。我们长期看好公司综合化经营和迈入中型银行战略，维持增持评级。
    风险提示：资产质量大幅恶化