业绩驱动因子中，净息差同比降低74BP，对业绩增速的影响为-30.6%。2Q/3Q/4Q 净息差单季环比分别为-0.08%,-0.03%,-0.14%，净息差收窄的趋势在年末被打破。非息收入同比增速100.1%，占比17.3%，对业绩增速的影响为8.8%。投资银行业务手续费收入增加（占比43%，YoY:168.8%）与理财产品手续费收入增加（占比20%，YoY:128.2%）是非息收入提升的主要原因。
    证券投资促资产规模扩张，对公贷款促贷款规模扩张
    年末资产规模3722.5 亿元，同比增速56.3%。生息资产对业绩增速的影响为53.6%，其中，证券投资（YoY:79.5%）与贷款（YoY:23.2%）是主要动力。可出售金融资产（占比46.74%，YoY:92.98%）是证券投资扩张的主要原因，而同业存单在可出售金融资产中占比69.5%。贷款在总资产中占比同比下降6.8%；个贷在贷款中占比同比下降4.2%；对公贷款（YoY:34.3%）是贷款扩张的原因。
    积极处置不良，资产质量向好
    公司年末不良率1.42%，与3Q 相比，不良总额持平，不良率由1.48%降至1.42%。
    与年中相比，不良与逾期90 天以上比值上升（0.80 增至0.84），原因在于逾期90天以上贷款总额降低，说明公司下半年加速不良认定。经测算，与上半年相比，逾期90 天以上贷款生成率降低（2.07%至1.77%）、不良净生成率降低（2.93%至2.60%）；全年核销不良22 亿，同比多增18 亿，核销后计提拨备对业绩增速的影响为-34.7%，说明公司积极摆脱不良资产包袱，资产质量稳健向好，风险可控。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好资产质量稳健下服务地方经济的贵阳银行中小企业业务优势，给予谨慎推荐评级。预计17-19 年BVPS 为10.84、12.79、15.12 元，对应PB 分别为1.5/1.3/1.1。
    四、风险提示：超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。