年报概述。贵阳银行1Q16-2016 全年营收同比增速分别为29.1%、20.6%、26.1%、32%；拨备前利润同增33.8%、26.7%、38.9%、43.8%；净利润增速19.9%、2.3%、10.1%、13.4%。
    4 季度净利息收入环比快增，净息差高位保持平稳。4 季度净利息收入环比增长12.5%，贷款环增3.8%，生息资产环增14%，可推知4 季度日均净息差高位保持平稳。4 季度资产负债增速变化：债券投资环比增长快、同业资产环比负增长；发债、同业负债环比高增长，分别为30.5%、288.5%。其中可供出售金融资产环增42%、买入返售环比负增长40%；同业存放环增740%、卖出回购环增609%。4 季度资产负债结构变化：资产端贷款、同业资产占比下降2.8%、1.5%；债券投资占比提升3.9%。负债端主动负债增加，同业负债、发债占比升6.9%、1.7%；存款占比降8.6%。
    2016 年全年日均余额净息差较2015 年下降74bp，净利差下降69bp。
    16 年资产结构分析：同业存单高增速（+70%）。生息资产同增53.4%，贷款同增23.2%，债券投资同增79.6%；资产负债增速：对公贷款同增30.3%、个贷同增4.4%（住房按揭同增26%、信用卡同增105%、消费及经营同增-12%）；可供出售金融资产同增93%（同业存单同增184%、理财产品及资管计划同增76%）、应收款项类投资同增116%（资管计划及信托计划同增135%）。负债端活期存款同增53.7%、定期存款同比增长48；发债同增71%（同业存单同增70%）。资产负债结构变化：减少金融业、批零业贷款投放，同比下降44%、19%；居民服务业、卫生社会保障、租赁服务业同增421%、130%、107%。活期存款较年初占比提升3%。
    手续费高速增长，结构较单一。1Q16-2016 全年净手续费收入同比增长144%、106%、87%、111%。4 季度净手续费收入环增98%。手续费收入主要来自理财和投资银行业务，分别占比24%、50%。2016 年全年增速较快的是结算、理财、投资银行业务，同增136%、127%、169%。
    成本收入比环比提升。2016 年成本收入比25.61%，环比增加1.8%，较年初减少0.9%（16 年营收增速高于费用增速）；其中差旅费同比增长71%、电子设备运转费同比增长51%、员工工资同增36%。
    资产质量平稳，核销力度加大。4 季度不良率1.42%，环比下降6bp。累计年化不良净生成2.9%，较去年上升144bp。2016 全年核销力度加大，同比增加114%。未来不良压力下降：年底关注类贷款占比总贷款3.95%，较年初下降68bp，环比升34bp；逾期率4.07%，较年初下降2.77%。对不良的认定也趋严：逾期90 天以上占比不良贷款118.8%，较年初下降15.15%。
    拨备计提力度平稳。2016 年4 季度信用成本2.87%，较去年上升145bp。拨贷比3.33%，环比下降0.16%，较年初下降0.23%。存量拨备对不良覆盖能力小幅减弱但仍处于高位，2016 年拨备覆盖率235.19%，环比下降1.16%、较年初下降4.68%。
    资本消耗较快。全年风险加权资产同增43.24%，环增8.36%。2016 年上市补充一级资本，核心一级资本充足率11.5%，环比下降61bp，较年初增加82bp；资本充足率13.75%，环比下降77bp，较年初上升21bp。
    投资建议：公司16、17E PB 1.70X/1.45X（次新城商行1.39X1.22X）；PE9.86X/8.66X（次新城商行10.7X/9.52X）。贵阳银行以中小企业金融为主体，以大公司金融、大零售金融、大同业金融、大投行金融转型为“四轮驱动”，基于区域优势，贵阳银行预计能保持较快的利润增速，是银行板块中的高成长股，值得重点关注。
    风险提示：经济下滑超预期。