后续地产可结算资源超100 亿，分布在浦东、嘉定和花桥，预计17、18 年结算收入23、24 亿元，拿地时间较早成本较低，净利率均在10%以上。现金流和负债率均比较健康，现金余额42 亿，而短债仅1 亿。
    光大与嘉宝深度融合，房地产基金业务空间广阔
    嘉宝现金收购光大安石51%股权已完成，房地产基金业务将成为公司17 年及以后收入和利润重要来源。同时，光大系再次增持公司4.99%股权，持股比例至24.27%，后续计划再增持0.5%-5.5%。公司实控人变更为中国光大控股，并拟更名为光大嘉宝，第九届董事会普通董事候选人中有3 名来自光大方面，双方融合继续深入。我们认为，光大安石作为目前国内规模最大、综合实力最强的房地产基金，依托于股东金融资源和自身专业优势，在国内不动产金融蓬勃发展的大背景下，有能力打造中国版“凯德模式”，规模、收入和利润有望实现跨越式增长。预计光大安石AUM 在17、18 年年末将分别达到600、900 亿，当年净利润将分别达到4.35、7.26 亿。
    预计公司17、18 年EPS 分别为0.73、0.96 元，维持“买入”评级不动产金融化是行业必经之路，低利率环境+优质资产荒+REITs 推进预期，有利于诞生类似凯德和黑石的房地产基金巨头。综合嘉宝地产资源和光大安石51%股权并表，预计公司17、18 年EPS 为0.73、0.96 元。
    风险提示
    房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。