同时，我们梳理了房地产基金的业务模式（募投管退）各项细节，并对其收入利润的驱动因素进行了详尽分析。
    成长之道：透过凯德和黑石，看房地产基金核心竞争力
    凯德创造了独树一帜的房地产基金“凯德模式”，PE+不动产运营+REITs，融合其优秀的不动产（特别是零售商场）运营管理能力以及强大的金融能力（新加坡第一个上市REITs），AUM 规模五年CAGR 超过50%，目前为460 亿新元。黑石则是全能型房地产基金，资金平台（养老保险资金等长期信任）+资产平台（各类不动产业态专业运营管理能力输出）双轮驱动，发展最快的十年AUM 规模CARG 达到34%，目前为939 亿美元。
    顺势而生：国内房地产基金龙头初露锋芒
    光大安石是中国光大控股旗下主动型房地产基金，国内规模最大、综合能力最强。拥有自有品牌“大融城”，依托股东金融资源和自身专业能力，打造中国版凯德模式（PE+不动产运营+类资产证券化），规模增长值得期待。
    嘉宝集团：优质稀缺的房地产基金A 股投资标的
    嘉宝已现金收购光大安石51%股权，从17 年开始并表；中国光大控股目前是第一大股东。嘉宝当前可售货值100 亿元，现金流充沛，地产利润贡献稳定。预计公司17、18 年EPS 为0.77、0.95 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。