随着生猪存栏回升渐近，饲料销量将进一步增长，我们估计2017 年饲料销量100 万吨。
    疫苗：技改完成，多品种投产在即
    由于公司口蹄疫市场苗生产线改造升级悬浮培养，阶段性停产导致疫苗销量12.66 亿毫升，同比减少17.93%，收入为7.52 亿，同比减少2.87%。三车间悬浮培养改造于2016 年7 月完成，产能得到释放，2016 年下半年的业绩中有所体现。公司目前有多个品种即将或刚刚取得新兽药证书和生产文号，疫苗业务收入拐点确认，我们预计2017 年疫苗销售16 亿头份（毫升），增量主要来自于口蹄疫苗市场。值得关注的是小反刍兽疫、山羊痘二联灭活疫苗（ Clone9 株+AV41 株）项目，它是国内乃至国际上首个开展“小反刍兽疫--羊痘二联灭活疫苗”研究的项目。
    养殖：出栏量大幅增长，品牌认可度显现
    公司将自养生猪的大部分自行屠宰， 2016 年生猪出栏30.915 万头（+27.44%），养殖、屠宰及肉品实现7.11 亿元收入，同增39%，毛利率高达35%，我们预计2017 年将出栏生猪45 万头。公司先后引进新美系、加系和丹系种猪，采用“公司＋基地＋农户”模式，分别在新疆和河南布署百万头生猪养殖产业，积极推进向服务营销模式的转型，从单纯的产品竞争转为价值链的竞争，从单一的饲料企业，发展成现代化农牧全产业链的企业。
    盈利预测与估值：我们预计2017/18/19 年公司归母净利润为4.07/5.03/5.49 亿元，EPS 为0.42/0.52/0.57 元，给予17 年25-30 倍PE 得出一年内目标价区间为10.5-12.6 元，较现价具有21%-45%的上涨空间，并给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：重大食品安全事件风险，重大不可控疫病风险，宏观经济波动风险。