2017Q1 收入增速放缓，原因：2016 年同期海外市场如印度大规模整转，导致销售出货大幅增加，基数较高；由于原材料涨价太快，公司有意控制提价幅度小的订单。净利润同比大幅下降，原因：原材料存储芯片DDR3、EMMC FLASH供应极其紧张，大幅涨价，导致成本上升、毛利率下滑。相比于同行，公司的收入和盈利表现仍处于较好的水平。
    针对原材料上涨已有对策，预计2017 年下半年盈利能力将有望恢复针对原材料价格上涨，公司已经采取相应措施：1）与供货商达成更加紧密的战略合作关系，保证供货；2）加强研发和技术替代，寻找可替代的新方案以及新的原材料，降低成本；3）针对运营商市场，提高供货单价；4）推出新品，推动产品结构升级，提升盈利能力。所以，我们认为，2017年下半年盈利能力将有望恢复。
    用户运营、VR、汽车电子业务布局蓝海
    公司自主品牌OTT 盒子累积用户，未来运营市场广阔。通过与腾讯独家合作开拓VR 市场，预计VR 游戏机今年内将推出。汽车业务由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。我们认为，这些业务都属于未来市场前景广阔的蓝海，公司提前布局，未来有望享受行业红利。
    机顶盒龙头转型值得期待，“谨慎增持”评级
    我们预计2017-19 年净利润分别为5.1/5.7/6.4 亿元，同比增长5%、11%、14%，对应2017 年PE 为26 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：出口下滑；机顶盒行业销量下滑。