Q4 单季营业收入16.8 亿元（YoY -19%），归母净利1.4 亿元（YoY-31%），毛利率20.1%（YoY +0.3pct），净利率8.7%（YoY -1.8pct）。Q4 业绩下滑主要是受出口影响，体育赛事结束后海外需求下降；原材料涨价较多，拿货紧张，对公司收入和利润率均有影响；另外Strong 自2015Q4 开始并表，相比2016 年前三季度来说，对2016Q4 没有并表增量贡献。我们认为，公司业绩低于我们和市场预期。
    国内运营商、OTT 市场有望持续高增长
    分地区来看，外销收入23.8 亿（+48%），排除Strong 的并表影响，海外收入增速22%，公司在南非、印度、墨西哥等设立子公司，积极开拓海外业务效果显著；内销收入同比下滑8%，主要来自广电盒子均价下降较多。
    分业务，国内运营商市场收入6.4 亿（+160%），OTT 市场收入8.9 亿（+20%），我们预计这两块业务将是公司持续的增长点；集团注入的汽车电子、液晶器件业务分别下滑26%、54%。
    用户运营、VR、汽车电子业务布局蓝海
    公司自主品牌OTT 盒子累积用户，未来运营市场广阔。通过与腾讯独家合作开拓VR 市场，预计VR 游戏机今年内将推出。汽车业务由后装市场转向前装中控系统、智能驾驶舱相关产品和辅助驾驶系统。我们认为，这些业务都属于未来市场前景广阔的蓝海，公司提前布局，未来有望享受行业红利。
    机顶盒龙头转型值得期待，“谨慎增持”评级
    机顶盒龙头，运营商、OTT 市场前景大，积极布局VR、汽车电子蓝海。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.51/0.56/0.64 元（+8%/11%/13%），对应2017 年PE 为28 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    出口下滑；机顶盒行业销量下滑