业绩增速快于收入增速的核心原因是整体转让太子湾区域项目产生投资收益。由于公司在蛇口前海片区大量商办项目整体出售或部分转让（而不是散售）是主要销售模式，且资源不少，未来几年颇可持续，因此整体出让商办物业（项目）不应视为一次性收益。 
    抓住市场机遇，加紧推货确保全年千亿销售目标。公司在一季度抓住市场机遇，销售同比增速不仅大幅跑赢行业，也跑赢绝大多数A股上市地产企业。我们认为，二季度后因为热点城市调控加码，去化速度有所放缓。但是，我们相信企业推货将有所增加，除公司推货节奏使然，另一个重要原因是此前一些无法取得销售许可的项目反而能在后调控时代进入市场。因此，我们认为全年公司销售可以实现大幅同比增长。 理性拓展，积极投资。公司在2017年一季度总计取得建筑面积超过110万平米的土地储备，和公司一季度销售面积基本相当。权益拿地金额超过120亿。公司购买商品，接受劳务支付的现金达到184.4亿元，同比增长83.4%，说明公司投资十分积极，未来公司有望保持可销售资源的充足。当然，公司杠杆水平也因此有所提升，剔除现金后有息负债率从去年年底的5.9%上升到了11.5%。不过，公司债务负担仍然处于较低水平，且公司融资成本和同行相比很低。 
    抓住城市群崛起的机会，增强园区的竞争力。公司深耕粤港澳大湾区，同时招商局集团领导考察雄安新区，表态争取积极参与雄安新区建设开发。近期，公司和华为签定《合作协议》，目标构建"双创空间+基础服务平台"，通过统一门户优化园区服务和管理。我们相信，公司将积极提升自身园区的竞争力。 
    风险提示：部分城市房地产销售速度下降的风险。 
    盈利预测及估值。我们维持公司2017/2018/2019年EPS预测1.57/1.91/2.13元/股，维持25.82元/股的NAV预测。必须指出的是，我们的NAV和盈利预测没有充分考虑前海等地公司尚未获得土地证的资源价值和盈利贡献，没有考虑通州、武汉等地综合开发可能的收益。我们维持公司28.20元/股的目标价，维持公司"买入"的投资评级。