点评：
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    投资收益带来业绩大幅增长。2017 年一季度招商蛇口实现营业收入69.40亿元，同比增长53.41%；实现归母净利润21.22 亿元，同比增长164.73%。
    本期业绩预计同比大幅增长主要系整体转让深圳蛇口太子湾区域DY04-01 及DY04-04 项目产生投资收益24.95 亿元，对净利润的影响约为19.96 亿元。一季度公司结转收入中刚需产品较多，导致毛利率有所下降。2017 年1-3 月，公司累计实现签约销售面积137.28 万平方米，同比增加76.77%；签约销售金额265.11 亿元，同比增加100.81%。一季度公司积极推盘，销售大幅增长，全年目标完成率26.5%。公司快速增长的销售将为未来业绩打下良好基础。
    充分受益粤港澳大湾区发展。李克强总理表示今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，招商蛇口在华南拥有767 万方土地储备（其中深圳市548 万方，占比30%），未来将充分受益。公司未来将在湾区发力，打造自贸区商办标杆。
    强强联合，构建“双创空间+基础服务平台”。招商蛇口与华为技术有限公司就共同建立联合合作关系签订《合作协议》，双方成立“招商蛇口-华为联合创新中心”。本协议的签订是基于招商蛇口和华为在各自优势领域的跨界融合，有利于创新商业模式。未来双方将努力构建“双创空间+基础服务平台”、孵化“双创产业服务平台”、打造“招商蛇口物联网创新基地”，将极大提升招商蛇口园区的竞争力。
    投资建议：招商蛇口在核心一二线城市，特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚，未来成长空间广阔。我们测算公司每股RNAV24.5 元，当前股价较RNAV大幅折价，估值极低。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.42 和1.50 元，对应PE 分别为13.9、13.2 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。