点评：
    1. 原长电科技盈利能力大幅改善，业绩快速增长。原长电实现营收89.79亿元，同比增长18.15%；归属上市公司股东净利润4.32 亿元，同比增长60.04%。其中滁州和宿迁厂前期搬厂影响逐渐消除，上半年滁州厂实现净利润1.57 亿元，同比增长51.09%；宿迁厂实现营收6.77 亿元，同比增长79.69%，净利润-2201 万元，较去年同期减亏5335 万元。长电先进经营业绩止跌回升，恢复到历史正常水平。长电先进16 年营收22 亿元，同比增加14.75%；净利润1.82 亿元，同比较少11.91%，其中16H2 净利润 0.97 亿元，同比增长6%。17 年随着国内重大客户订单大幅增长，宿迁盈利能力继续提升，带动原长电业绩快速增长。
    2. 星科金朋大幅减亏。16 年原星科金朋（不含JSCK）实现营收78.07 亿元，同比减少0.69%；净利润-6.2 亿元，同比减亏1.34 亿元，并表亏损2.5 亿元。16 年分季度营收分别为15.98/17.94/20.94/22.94 亿元，净利润分别为-3/-1.5/-1/-0.7 亿元，营收逐季增长，净利润亏损逐季减少。
    两个项目进展顺利，1）Fan-out eWLB 项目顺利扩产，订单饱满。2）JSCK SiP 项目全年营收23.68 亿元，并已实现单月盈利。
    3. 长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权，并拟以17.62 元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55 亿元。完成后，公司间接持有星科金朋100%股权，中芯国际将成为长电科技第一大股东。同时，将大幅降低长电科技负债率。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作，同时长电科技有望获得更多资金支持与政策支持。
    4. 不考虑增发摊薄，我们预计长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期，随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除，星科金朋扭亏为盈是大概率事件。预计公司17-19 年EPS 分别为0.67/0.99/1.29 元，对应PE 分别为26.6/18.0/13.8，给予“买入”评级。
    风险提示
    新技术替代速度不及预期的风险；汇率风险；整合不及预期风险；星科金朋客户导入不及预期风险；产能利用率下滑风险。