投资要点
    营收增长提速。公司营业收入388.62 亿元，同比增长18.99%，增速较上年同期提升15.55 个pct.。分产品来看，茅台酒实现营业收入367.14 亿元，同比提升16.39%，毛利率93.5%；系列酒营业收入21.27 亿元，同比提升91.84%，毛利率53.55%。由于中低端系列酒收入占比提升，公司整体毛利率较上年同期降低1 个pct.至91.23%。 公司销售费用率和管理费用率分别较上年同期下降0.25 和0.97 个pct.分别至4.19%和10.43%， 期间费用率整体下降1.1 个pct.至14.54%。由于消费税税基调整影响，公司销售净利率下降了4.24 个pct.至46.14%。
    预收账款创新高，现金流充沛。公司预收账款达到175.41 亿元，较2015 年末增长123%，蓄水池充足。全年经营活动产生的现金流量达到374.51 亿，较2015 年末增长145%，表现依旧抢眼。
    2017 年经营计划完成无压力。2016 年公司共生产茅台酒及系列酒基酒5.99 万吨，其中茅台酒基酒3.93 万吨，同比增长22.17%，销量2.29 万吨，同比增长15.76；系列酒基酒2.06 万吨，同比增长10.78%，销量1.4 万吨，同比增长81.69%。公司2017 年的经营计划是产量、销量、销售收入稳中有升，营业收入较上年增长15%以上。随着个人消费和商务消费不断释放新潜力，高端白酒需求旺盛。同时白酒渠道去库存取得明显成效，2016 年起白酒行业呈现出产量增速持续在底部徘徊、收入和利润恢复性增长的强分化复苏态势。公司品牌力无可撼动，率先分享行业复苏的成果。
    公司产品需求旺盛，顺利完成2017 年经营计划是大概率事件。
    渠道利润空间大，终端价格上行有基础。公司出厂价仍然是820元，但一批价从2016 年初的880 元上涨至目前的1280 元，渠道利润空间大。尽管公司表示将对价格进行管控以防经销商囤货或乱价，短期内公司出厂价不会调整，但由于产品仍处在供不应求状态，我们判断终端价格终将上行。
    盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019 年营业收入分别为469.46/ 577.9/696.95 亿，归母净利润分别为205.11/ 253.4/ 305.1 亿元，EPS 分别为16.33/20.17/24.29 元。考虑到公司作为白酒标杆强大的品牌影响力以及业绩的确定性，给予公司2018 年22-24XPE,合理价值区间为443.74-484.08 元，维持对其“推荐”评级。
    主要风险提示：食品安全风险；消费增速下滑风险。