Q4 收入126.22亿元，同增29.96%；归母净利润42.53 亿元，同增4.27%。销售商品提供劳务收到的现金610.13 亿元，同增64.53%，同时年末应收票据仅8 亿元，同比下降90%，现金流持续改善。营业税金及附加比例大幅提升至16.75%，上升6.19pcts，其中消费税翻倍，下文将详解；销售费用率4.33%，管理费用率10.77%，均略有下降。2016 年每10 股派发现金红利67.87 元（含税），分红率50%，指引2017 年收入同增15%以上。
    三问消费税：缘何翻倍？影响因素几何？未来趋势如何？第一，2016 年公司消费税50.95 亿元，同比增长105%，消费税/营业收入比例为13.11%，该比例较同期提升5.5pcts，为历年最高；扣除从量税后，16H2 从价消费税对应的税基为H2 收入的83%，超过70%的国家要求，但值得关注的是，缴消费税在工厂销售给销售公司的环节，因此税基与销售公司外售确认收入脱节，导致缴税按照自然年度，确认收入则按照销售年度调节，例如16 年12 月销售计入2017 销售年度收入（从茅台12 月即发布2016 年全年业绩也侧面印证），但12 月消费税已应缴（应交税费中含消费税14 亿，即为12 月消费税），因此导致消费税/收入比例虚高，且由于2017 年1 月为春节，12 月为备货主要时间，销售旺，导致税率更为高企。第二，影响消费税的因素有哪些？其一为税基高于国家最低标准70%，其二为工厂销售给销售公司的量当期大于销售公司出售的量，造成计税销量大于计入收入的销量，从而提高税率，其三为实际销量超表观。第三，未来消费税趋势如何？上文三点中二三点预计不持续，第一点尚不可知。
    侧观预收款：年末预收款同增93 亿，12 月应交消费税可推得月收百亿。2016年末公司预收款175.41 亿元，同增92.79 亿元，环比Q3 增加1.48 亿元，考虑收入加上预收款的变动则同增22.87%。值得关注的是，2016 年末应交税费中消费税为14 亿，因茅台从量税低，此处忽略，以从价20%税率计，税基为70 亿，以70%税基推算，12 月收入达100 亿（计入17 年收入，16 年预收款），由于12 月公司供货紧俏，因当不存在工厂库存，因此收入与税基匹配，可侧面反映预收款情况。
    展望2017：盛世之下，正身出发。2017 年茅台集团收入计划同增19.5%，利润同增23.5%，Q1 集团白酒不含税收入137.29 亿元，同增24.25%；实现利润总额69.99 亿元，同比增长13.08%；与上市公司Q1 业绩快报增速较为匹配，因此2017 年计划具有一定参考意义。14 日茅台召开会议强调采取严厉措施抑制市场价格过快上涨，加强飞天和生肖茅台的价格检查，飞天专卖店建议标牌价1199 元，市场目标管控价位1299 元；鸡年酒专卖店建议标牌价1299 元，市场目标管控价为1599 元。目前茅台一批价近1300 元，盛世之下公司谨慎自持，力保大众消费的价格基础，机中嗅危，正身出发。
    风险提示。高端酒景气不及预期，投资价值下滑。
    盈利预测及估值。据年报， 小幅调整2017-2018 年 EPS 预测至16.32/19.31/22.86 元（原2017/2018 年EPS 预测16.29/19.23 元，新增2019年预测），维持“买入”评级