业绩符合市场预期，消费税继续影响净利。2016营收402亿元、增20%，其中销售茅台酒2.2万吨、系列酒1.4万吨，增16%、82%，分别实现收入367亿、21亿，增16%、92%；Q4单季收入增30%，预计主因低基数及2017年春节较早致旺季提前。全年归母净利167亿、增8%，净利率降4pct至42%，主因消费税大增105%、占收入比例增5pct至13%。拟每股派现6.8元、股息率1.7%、分红比例46%。 现金流增长强劲，蓄水动作亦明显。公司全年销售收现增64%，预收款较年初增93亿元、创历史高位，及取消银承结算、应收票据大降，均印证了市场供不应求、渠道积极打款情绪。值得注意的是，Q4预收款项与Q3持平，且销售收现增速仅16%，与前三季均超50%的增速（Q3达175%）及渠道实际情绪差异较大（Q4与Q3均按逐月打款并排队发货，但渠道缺货更显著），预计Q4起公司蓄水明显。 投资属性主导下，价格严控难挡情绪，2018年提价预期继续加强。近日茅台紧急召开会议严控价格，但渠道反映二批及团购市场价格难以直控，且投资需求已成主导，后续看价格振幅将加大；预计6月基酒成熟可增加供给，但供不应求趋势显然，提价预期将继续加强。 
    核心风险：批价大幅下行风险、食品安全问题发生的风险。