EPS13.31 元，每股派息6.79元。
    经营持续强劲，预收货款和现金流大幅增长。公司酒类收入388.41 亿元，同比增长18.95%。茅台酒营收367.14 亿元，同比增长16.39%。毛利率93.50%，同比减少0.12pct；其他系列酒营收21.27 亿元，同比增长91.86%。毛利率53.55%，同比增加0.66pct。剔除预收货款影响后的营业收入481.41 亿元，同比增长22.05%。公司16 年预收货款175.41 亿元，同比增长112.32%，环比增长0.85%。单四季度营收122.30 亿元，同比增长28.59%。公司实现经营活动产生的现金流量净额374.51 亿元，同比增长114.79%。
    税基调整致营业税金及附加占比大幅增加，整体费用率属正常水平。三项费用率14.54%，同比减少1.10pct。销售费用率4.19%，同比减少0.25pct；管理费用率10.43%，受益于科目调整入税金及附加项，同比减少0.97pct。
    财务费用率-0.08%，同比增加0.12pct。公司税金及附加占营收比重16.21%，同比增加5.90pct，主要是因税基调整，消费税同比增长104.96%。缴税税基提高后（2015 年年报时茅台营业税金及附加占营收比开始提高，而16 年更是逐季上涨），我们预计在税基调整完成后，17 年三季报后将恢复正常。
    茅台多次发文控价，但终端仍供不应求。2016 年度，公司共生产茅台酒及系列酒基酒59888 吨，其中茅台酒基酒39313 吨，茅台销量在22918 吨，系列酒14027 吨。 2017 年茅台酒计划投放2.68 万吨，而下半年仅1.28 万吨供应量，系列酒计划同比例投放。茅台计划安排营收增长15%以上，但我们预计真实增长有望超过20%。近期，茅台在销售工作会议上对市场价格进行进一步规划，各省区要做好53 度茅台酒和鸡年生肖茅台酒的价格检查，做好43 度茅台酒和陈年茅台酒的窜货检查，飞天茅台酒专卖店建议标牌价为1199元，市场目标管控价位1299 元；鸡年茅台酒专卖店建议标牌价为1299 元，市场目标管控价为1599 元。虽然茅台市场管控目标价格1299 元，但部分地区终端价格已接近1400 元，一批价格接近1300 元左右。
    盈利预测与投资建议。我们上调公司2017-2019 年EPS至16.66/20.34/24.62元/股，可比公司2018 年估值19 倍，考虑到公司强大品牌力及主业稳定性，给予公司2018 年25 倍PE，上调目标价至508.50 元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。渠道管控不力，食品安全风险，国企治理问题。