归母净利润42.53 亿元，同比增长4.27%，拟每股派息6.79 元。
    核心观点
    预收账款达历年高点，蓄水池充足显需求旺盛。公司16 年预收账款达到175.4 亿元，蓄水池充足反映经销商打款积极，下游需求旺盛，较Q3 提升不显著主要由于真实预收款项处理差异。公司16 年经营现金流量净额374.51 亿元，同比增长114.8%，现金流增长情况大超收入利润端增速。
    供不应求态势将持续，公司稳价政策力度提升。16 年茅台酒产量3.93 万吨，同比提升22.17%，从经销商库存情况看来今年市场供需缺口仍较大，开年至今价格一路高企，日前茅台酒销售公司下发市场价格管控方案，并召开会议明确加大管控力度，对严厉打击经销商囤货及乱价行为。
    全年费用率下行，系列酒战略性推广提速。公司全年销售费用率、管理费用率分别为4.19%、10.43%，分别同比下滑0.25、0.97 个百分点，期间费用率15.01%，同比下滑1.01 个百分点。其中Q4 销售费用率高达8.1%，主要由于广宣费用及市场拓展费用增长，我们认为是系列酒战略性6 亿元市场费用+政策性允许亏损而加大投入所致。
    收入目标积极，市场销售加速回暖。2017 年公司计划收入增速目标为15%以上，此前提出17 年销量指引2.68 万吨。目标积极反映出对市场销售加速回暖的信心。公司提出17 年底前将推进股权激励计划，持续关注激励机制改革带来的管理效率进一步提升。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为17.04、19.52、22.28 元，由于公司白酒绝对龙头属性，在本轮高端白酒复苏中，依赖高品牌附加值有望维持收入利润高增速，根据可比公司估值给予公司15%溢价，即2017 年26 倍市盈率，对应目标价为443.04 元，维持买入评级。
    风险提示：基酒产能不足的风险，食品安全风险