2017 年公司矿业套期保值比例大幅下降，公司盈利恢复正常化，业绩表现大增。
    2、矿产品产量有所增长
    公司主要毛利来源为矿产品，2017 年经营计划：矿产金 41 吨、矿产铜 20 万吨、矿产铅锌 30 万吨。对比2016 黄金产量持平，铜矿产量增长30%，矿产铅锌产量增长25%。铜和铅锌是公司重要的毛利增长点。
    3、金矿成本略有增长
    由于公司紫金山矿金矿含量持续下降，造成公司整体黄金开采成本略有上涨，2016 年侵蚀公司毛利约7 亿元。2017 年预计仍将小幅增长，考虑到紫金山铜矿产量增长和公司铜矿成本下降，预计2017 年公司铜金成本和2016 年年持平。
    4、价格上涨是关键，锌供应大部分毛利增长
    2017Q1 黄金、铜和锌均价为1270 美元/盎司、5472 美元/吨和2660 美元/吨，同比分别上涨3%、25%和66%。仅从价格方面考虑，分别较上年同期增加毛利0.87、3.9 和5.6 亿元（假设一季度产量占全年四分之一），即价格上涨给公司带来毛利增长约10 亿元，推测贡献净利增量7 亿元左右（归母前）。
    预计黄金价格持续走强；铜行业基本面反转，铜价向上拐点已现；锌矿短缺，锌价维持高位震荡，公司盈利将持续好转。此外，公司铜矿产量持续扩张，预计2019 年铜矿产量将达30 万吨，成为A 股最大的铜矿公司。按年初至今均价测算，预计公司2017 年盈利52.5 亿元，对应PE14.3 倍、P/B2.3 倍，P/E、P/B 均处于历史低位，给予强烈推荐评级。
    风险提示：黄金、铜、锌价格大幅下跌