量价齐升增厚金板块业绩，2017 黄金仍贡献最多业绩。受世界经济不确定性增强等因素影响，2016 年全年金价相比2015 年上升7.78%，同时公司2016年矿产金产量、销售量同比分别增加14.50%和16.81%，2016 年矿产金营业收入同比增加27.46%达97.62 亿元。2017 年，公司计划生产矿产金41吨，包括巴新波格拉金矿、塔吉克ZGC 金矿、吉尔吉斯左岸金矿等矿产金产量将进一步提升，在预计全年黄金价格波动中小幅上涨的情况下，黄金仍将为公司贡献最多业绩。
    2016 矿产铜产量小幅增加至15.5 万吨，2017 计划大幅提升至20 万吨。公司2016 年矿产铜产量约15.5 万吨，同比增加3.09%，贡献营业收入40.31亿元，毛利率同比下降1.89%，但仍维持在37.86%的高位。公司全资收购多宝山铜业，二期扩建完成产量将由2.5 万吨增至9 万吨；公司持有科卢韦齐铜矿72%股份，预计2017 上半年投产，规划产能为5.8 万吨/年；随着紫金山铜矿三选厂浮选铜项目建成投产，预计未来两年还将增加自产铜3 万吨。
    2016 铅锌产量增速快，2017 计划增至30 万吨，尽享价格红利。2016 年矿产锌产量25.00 万吨，同比增长26.17%；矿产铅产量3.59 万吨，同比增长49.11%；铅锌业务贡献营业收入51.10 亿元，毛利率为29.48%。2017 年计划将矿产铅锌产量增至30 万吨。
    定增建设新铜矿，员工持股显信心。公司拟以不低于3.03 元/股的价格发行不超过15.29 亿股，募集资金不超过46.35 亿元，用于科卢韦齐铜矿建设项目、紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目和补充公司流动资金，现已获证监会发审委通过。其中控股股东承诺认购9 亿元，员工持股计划承诺认购4 亿元，均锁定36 个月。
    盈利预测。公司现在是国内最大的黄金生产商，第二大铜生产商和第二大锌生产商，预计两年内铜产量翻番将成为第一大矿产铜企业。资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。以当前金属价格计算，假设定增2017年完成，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.17、0.28 和0.42 元，给予2017 年30 倍PE，目标价5.1 元，维持买入评级。
    不确定因素。金属价格风险，安全环保风险等。