投资要点
    1.淡季布局、混改助力、旺季收获、首选国航
    中国国航是华创交运二季度推荐的三大金股之一（另两个为大秦铁路、深赤湾A）。我们推荐国航基于看好航空行业旺季业绩充分释放，叠加混改催化，整体判断：
    a）供需结构显著好于2016 年，尤其国际航线大幅改善
    b）国航在旺季大概率呈现客座率、票价双升的现象，尤其是欧洲航线；c）油价上行周期中，国航在价格端以及成本端的综合优势会在利润端体现的更加显著。
    因此我们提出：淡季布局、混改助力、旺季收获，首选国航。
    2.从16Q4 看端倪：国航价格及成本端的综合优势尽显
    1）国航毛利率好于行业。2016 年四季度单季，国航、南航、东航毛利率分别为19.58%、5.32%及1.88%，同比分别提升1.4、下降3.3 及下降7.7个百分点，环比分别为下降8.0、16.6 及22.0 个百分点。国航远好于行业。
    2）油价及汇率因素影响，三大航无显著差异；供需结构，国航最佳。
    3）国航价格及成本端的综合优势尽显。我们分别从单位收入水平和单位成本水平来看，国航单位座公里受益是下滑最少的，而单位座公里成本也是上升最少的。反映了：价格端，国航更多呈现市场价格领导者的角色；成本端，油价上涨周期，国航管控优势更为明显。
    3. 与汉莎联营，欧线旺季客座率、票价双升可期。
    我们认为，2017 年暑运旺季，欧线大概率呈现客座率、票价双升的现象1）欧洲暴恐事件造成了国航2016 年欧线收入的低基数；2016 年国航欧线收入71.83 亿元，同比下降11%，占比由8.34%下降至7.07%。
    2）旺季客座率提升可期：
    出境需求稳定+自然修复，春运小旺季客座率已经达到80%以上，旺季国际航线客座率有望达到85%左右。
    3）票价提升可期待：客座率上升后的价格传导+汉莎联营正式启动从市场份额上：双方合计占据中欧航线40%左右的市场份额，中国-德国超过70%的市场份额，
    从价格意愿上：双方收入分摊按照投入运力比例分摊，因此不会再有价格竞争，并且在旺季有动力也有能力提升价格。
    我们假设旺季欧线运量增长15%，价格提升3%，单季度收入增量3.3 亿，考虑接近纯利润，对全年利润增厚3%，对三季度单季贡献利润增量6%。
    4.投资建议：强调“推荐”评级
    1）预计国航2017-19 年实现归属净利分别为86.83、108.85 及128.81 亿元，以非公开发行后股本145.25 亿股计算，对应EPS 分别为0.60、0.75、0.89 元。相当于2017-19 年PE15.3、12.2 及10.3 倍。
    2）我们看好三季度暑运旺季弹性，叠加“混改”预期，强调“推荐”评级。
    风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。