公司2016年实现的营业收入出现下滑，主要是由于营收中占比最大的旅游产品服务业务营收同比下降17.26%至38.72亿元。在盈利能力方面，公司2016年的综合毛利率是23.79%，同比提升2.62个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同程度的上升，导致期间费用率同比上升2.01个百分点至16.68%。在营收下滑的背景下，公司归母净利润仍能实现高速增长主要是因为：（1）公司参股的古北水镇业绩快速增长，为公司实现8783万元的投资净收益，同比增长4.26倍。古北水镇全年接待游客243.92万人次，同比增长65.68%；实现营业收入7.2亿元，同比增长56.86%；实现净利润2.09亿元，同比增长3.44倍；（2）公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司2016年收到1.91亿元的巨额政府补助，该补助金额同比有较大幅度的增长。
    景区、整合营销业务表现良好，酒店业务出现下滑。景区业务方面，2016年，公司旗下的乌镇景区接待游客906.44万人次，同比增长13.97%；实现营业收入13.6亿元，同比增长19.88%；实现净利润5.46亿元，同比快速增长34.7%。整合营销业务方面，中青博联整合营销公司在成熟型业务平稳发展的同时，成长型和创新型业务也取得了跨越式的发展，实现营业收入同比增长9.56%，净利润同比快速增长21.83%。酒店业务方面，公司全年实现营业收入3.71亿元，同比下降0.82%；毛利率同比下降3.48个百分点至83.03%。
    乌镇门票提价确定，利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%。预计将有大量游客在门票正式加价之前游览乌镇，或使得公司一、二季度业绩同比快速提升；从中长期来看，乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑，预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除，而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升，预计在量价齐升的背景下，公司2018年的营业收入有望快速增长。
    维持谨慎推荐评级。预计公司2017年-2018年的EPS分别为0.74元和0.89元，对应2017-2018年的估值分别是28倍和24倍，维持谨慎推荐评级。 
    风险提示：古北水镇、乌村客流低于预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。