投资要点：
    业绩符合预期，增持。①乌镇克服 G20 等不利影响，客流营收增速维持高位。②古北量价齐升。③遨游网减亏；发力旅游+教育、体育、康养三大领域，维持2017/18 年EPS0.75/0.81 元，目标价29.9 元。
    业绩简述： 2016 年营收103.3 亿元/-2.4%，归母净利4.8 亿元/+63.8%，EPS0.67 元，扣非后净利3.7 亿元/+45.7%，业绩表现符合预期。
    旅行社业务拖累整体营收增速，乌镇古北高增长，贡献主要净利。 ①乌镇克服G20 等不利影响，全年客流906 万人次/+14%，其中东栅430 万/+8.8%，西栅477 万/+19%（包含乌村）；收入13.6 亿元/+19.9%，客单价约150 元，利润5.5 亿元/+34.7%（因包含补贴2.15 亿）。②古北水镇接待游客量244 万人次/+65.7%，实现收入7.2 亿元/+56.9%，客单价约295 元，利润2.1 亿元/+345%。景区整体贡献利润约4.5 亿，净利占比93%；③旅行社业务营收38.7 亿/-17.3%，拖累公司整体营收增速；④整合营销业务维持良好成长性：营收19.8 亿/+9.6%，净利6841 万/+21.8%；成本端控制较好，综合毛利率提升2.6pct 至23.8%。
    旅游+战略有望持续推进。①公司跨界整合，聚焦教育、体育、康养三大领域，深度布局3 万亿旅游+大消费市场。②乌镇旅游与管理公司签署管理服务协议，陈向宏团队利益绑定，有望形成正向激励；③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业，有望借助其资本优势，引入投资理念和优质项目。