2017 年一季度公司实现营业收入13.00 亿元，同比增长368.34%，归属于上市公司股东的净利润5951.92 万元，同比增长230.64%。
    ■本部收入略有增长，增速主要来自百草味贡献：结合历史财务数据及草根调研情况，我们推算百草味最近两个季度收入分别约8、10 亿，保持高速增长；公司本部近两个季度收入均在3 亿左右，同比略有增长。由于今年春节提前导致百草味一季度发货时间较短，剔除这一因素，我们估算百草味旺季收入实际同比增速依然超过50%，维持此前对百草味17 年收入增长40%至32 亿的预测。
    ■产品结构升级带动毛利率不断提升，协同效应下费用率有望持续下行：由于主营业务及经营模式的差异，并表百草味后公司整体毛利率及费用率均明显降低。但随着好想你和百草味主动进行产品升级并加快特色新品的推出，预计毛利率中长期将不断提升。而从费用端来看，目前好想你与百草味已在加快融合步伐，随着双方未来在渠道、营销、供应链管理等多方面加强协同，规模效应和共享优势将越发突出，费用率持续下行仍会是大势所趋。17 年一季度公司净利率已环比提升2.3pct 至4.5%，未来仍有较大改善空间。
    ■本部传统调整基本到位，电商渠道有望迎来加速增长：连锁店渠道，公司在省内聚焦店面升级；省外则致力于推广“1+2”模式，样板市场单店零售额和盈利水平明显提升，有利于稳定加盟商加快扩张步伐。商超渠道，公司与安徽什伯开展合作，通过精细化管理提升终端经营效率，年底已成功扭亏为盈，预计17 年将迎来收入利润双增长。电商渠道，公司充分挖掘市场需求推出爆款大单品并取得了优异成绩，16 年收入同比增长165.96%至1.95 亿元，同时公司提出了17 年4.2 亿的高收入目标，充分彰显公司发展信心。
    ■全面融合步伐加快，17 年加速成长可期：百草味已在今年初完成了高管人事变动与磨合，且将在未来三年内完成总监至经理级调动。人事调整往往是全面整合开始的第一步，随着人事初步调整到位，双方在供应链、产品研发、销售渠道等方面的融合都会更加顺畅和迅速，17 年加速成长可期。
    ■投资建议：我们预计公司2017、2018 年收入分别为43.42、58.50 亿元，净利润分别为1.88、3.30 亿元。预计百草味2017 年收入32 亿，谨慎给予2.2 倍P/S，对应市值70 亿；好想你原业务1.3 倍P/S，对应市值15 亿元，合计市值85 亿，维持买入-A 的投资评级和目标价 33.00 元。
    ■风险提示：市场风格转换，行业竞争加剧，食品安全问题。