观点：
    2016年业绩增长迅速， 2017年仓储车辆营业收入再次提速
    2016年公司实现营业收入13.09亿元，同比增长13.98%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长35.12%，分产品来看，手动仓储车辆销售收入为8.40亿元（+7.76%），毛利率为27.64%（+6.53pct）；电动步行式仓储车辆销售收入为2.24亿元（+6.55%），毛利率为28.89%（+5.37pct）；配件及其他销售收入为1.68亿元（+62.8%），毛利率为32.23%（-9.33pct），三者合计占公司收入比重约94%。公司综合毛利率达到27.20%，同比上升4.30个百分点，毛利率的提升来源于人民币贬值带来的汇兑损益，及公司强化管理带来的成本控制和品牌效应的建立。
    2017Q1公司实现营业收入4.41亿元，同比增长达到56%，不考虑无锡中鼎并表，我们估算公司仓储车辆业务收入同比增速约为26%，营业收入同比增速呈进一步提高的趋势。目前，受益于宏观经济的改善，工业车辆行业将迎来向上拐点，同时考虑我国内燃叉车与电动叉车约8:2的占比结构，我国电动叉车保有量长期有很大成长空间。综合来看，“周期向上+高成长性”有望促使国内电动叉车快速增长，带动公司电动叉车销售量与营业收入的再次提速。
    受原材料价格上涨致短期毛利率下降，未来盈利质量将改善
    公司2017年Q1归母净利润为3404万，略低于预期，主要原因为公司产品毛利率较低。上游钢材、钢铸件等原材料价格上涨持续影响了公司的毛利率，公司2016Q4与2017Q1的毛利率分别为24.4%和24.5%，相比于2016H1明显下降。从2017年3月起，钢材整体价格下降，公司新采购原材料成本有望降低，同时公司库存的高成本原材料于2016年末至2017年一季度逐步消化，预计从2017年二季度起公司的产品成本端将下降，提升盈利质量。在目前行业扩张周期中，公司战略为维持低售价以抢占市场份额，长期来看，公司高端品牌有望重新议价、提价，进一步提升盈利能力。
    并购无锡中鼎90%股权，智能物流领域前景广阔
    无锡中鼎为国内领先智能物流系统集成商，无锡中鼎承诺2016-2018年业绩为3200万元、5000万元和6800万元。公司收购中鼎是顺应传统的物流仓储搬运被智能化的仓储物流逐步革新替代的大趋势。无锡中鼎主要下游包括冷链、医药、锂电新能源等领域，由于集成所用的设备能自产自制，所以其集成服务的质量与性价比优势明显，综合实力在行业内居前二。无锡中鼎订单情况与盈利能力良好，我们预计锂电设备自动化仓储和生产线的订单是无锡中鼎主要的收入增长来源，我们判断无锡中鼎2017-2018年将超过业绩承诺，大大增厚母公司业绩。
    公司原来主要为设备制造商，现在除了手动搬运车辆以外，逐步拓宽了产品的维度，包括叉车、AGV机器人、高空作业平台等，产品均围绕着智能仓储物流系统布局。无锡中鼎为公司打通产业链环节的最重要一步，收购完成后公司能够将自身的仓储设备应用到自动化物流系统的搭建中，同时公司仓储设备的生产配套能力对无锡中鼎也将形成很好的支撑，我们看好公司与无锡中鼎形成良好的业务协同，持续受益于智能物流领域的快速增长期。
    盈利预测与投资评级：
    考虑无锡中鼎并表，我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为22.2 亿元、27.8 亿元和34.5 亿元，净利润分别为2.46 亿元、3.27 亿元和4.03 亿元，EPS 分别为1.30 元、1.72 元和2.17 元，对应PE 分别为23.2X、17.4X 和13.9X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，2017 年合理估值30 倍，目标价39 元，具备约30%上涨空间。
    风险提示：
    汇率波动影响，上游原材料价格上涨，无锡中鼎业绩不达预期，仓储车辆销售增长低于预期。