17Q1 公司实现营业收入20.37 亿元，同比增长约78%。毛利率达到38.87%，同比上涨22.73 个百分点。净利率为3.56%，和16 年Q1 相比由负转正。从利润表中可看出，公司17Q1 期间营业成本增速远小于营业收入增速，导致公司17Q1 净利润由负转正。17Q1归母扣非净利润4227 万元，每股收益0.02 元，同比上涨122%。
    负债略有增加，信用评级上调至AAA。17 年Q1 公司主要负债变化体现在1）银行贷款新增54.54 亿元；2）发行债券减少0.5 亿元；3）17 年3 月15 日发行中期票据15 亿元，发行利率5.4%。根据公司Q1 发布的评级报告和债券跟踪报告，中诚信证券评估有限公司将公司主体信用评级以及8 只债券的信用评级从AA+上调至AAA，评级展望为稳定。信用评级上调的原因为公司契合政策导向，销售力度和开发节奏调整得当，销售业绩大幅增长，处于行业领先地位。此外公司具备良好财务管控能力，偿债指标持续看好。
    季度新获得土地储备充裕。新城控股17 年一季度共计获得15 宗地块，占地面积合计114.15 万平方米，建筑面积约264 万平方米，楼面均价约不到4000元。从项目分布来看，公司主要在长三角、长江流域经济带和京津冀（天津）获得土地资源。按照建筑面积来看，公司在句容市、台州和合肥储备面积占比分别位列前三甲。
    投资建议：维持“买入”评级。公司业务模式为“住宅+商业”双轮驱动，稳扎稳打。公司16 年全年业绩靓丽，销售突破500 亿大关，达到650 亿元，同比增速103.76%。17 年第一季度业绩开门红，销售收入和净利润同比大幅增长，且公司债券信用评级上调，增信有利于公司未来低成本融资。此外，16年公司在保险和产业基金的设立为公司提供多元渠道融资，为公司快速发展提供支持。我们预计公司2017 年EPS 为1.88 元每股，对应4 月19 日收盘价16.45 元每股的PE 为8.75 倍。我们给予公司2017 年10 倍PE，对应六个月目标价格18.80 元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。政策调控重点城市基本面下行。