RPK 同增23.83%，其中国内/国内分别同增25.88%/17.03%。得益于供需相匹，全年总体客座率保持85.69%，同比微增0.52pct,其中国内同减0.56pct，国际同增3.79pct。
    公司将接近80%的运力投放于上海两场机场，枢纽基地对公司票价的支撑效果突出，国内、国际客公里收益降幅仅为0.88%、7.16%，远低于行业平均水平。公司坚持双品牌及双枢纽运行模式，在布局和规划航线与航班的过程中亦十分重视突出公司的差异化竞争战略，打造了多条本公司占有较大市场份额和较高利润水平的经典航线、黄金航线和高端旅游航线，形成在该等航线市场的先发竞争优势。其中9 元航空全年实现净利5622 万元，（15 年亏损8357 万元）成为有效的新增利润贡献点。
    发动机大修增厚非航油成本，美元预付款收回对冲汇兑损益受益油价下行，16 年公司航油成本仅增4.16%远低于运量增幅23.08%；年内由于8 台发动机大修，维修费用大幅增长241.73%；受此影响报告期非航油成本同增38.71%。目前公司美元债务余额约6.21 亿美元，人民币兑美元汇率贬值1%将导致公司净利润减少999.87 万元。2016 年人民币兑美元汇率贬值6.83%，但由于公司6 月收到空客退回的飞机美元预付款，对冲了一部分损失，报告期仅产生汇总损失1744 万元，较去年同期减少1.18 亿元。受益于此财务费用全年同比减少32.8%。
    18 年计划引进787-900，国际化转型开拓洲际航线
    公司计划2018 年下半年开始引进波音787-900 宽体机（5 架确认及5架意向），依托中国最大的航空枢纽上海，借助星空联盟的优质品牌为公司国际化战略转型及宽体机运营洲际航线提供支持，公司率先进入国际航线转型有利于降低周边短途国际航线因短期动荡对公司造成较大的影响，为公司长久的发展奠定良好基础。
    投资建议
    我们预计17-19 年公司EPS 为1.19、1.38、1.56，对应PE：18.8X、16.2X、13.3X，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    航空需求低于预期，油价大幅上升，汇率大幅贬值