2016 年第四季度，受油价上涨影响，公司单季度亏损0.15 亿元。截至2016 年底，公司总机队规模增至65 架（含九元航空的9 架），经营航线数量125 条，在全国民航市场的旅客运输量份额提升0.3 个百分点至2.73%，其中公司在上海两场的市场占有率达8.5%。
    客公里收益略降，发动机大修推升成本。2016 年公司ASK/RPK 分别同比+23.1%/23.8%，客座率提升0.52pcts 至85.69%；在去年行业整体运力投放较快背景下，客公里收益同比下降2.09%，致客运收入增幅（21.7%）略低于业务量增速。成本方面，航油成本受益油价下跌仅小幅增长4.16%，但去年8 台发动机大修及日常维护带来维修成本大幅增加3 亿元以上，维修成本同比激增242%，推动整体营业成本增幅达近30%。汇兑方面，去年公司定增募资后积极调整负债结构，目前人民币兑美元汇率波动1%预计影响净利润1 亿元。
    深耕上海两场为主，南京辅助基地支撑。2016 年，公司80%以上运力投放于毛利率较高的国内航线，贡献营业收入83%。目前120 余条航线中，超过80 条以上为上海始发国内外的航线，去年在上海虹桥、浦东的旅客量占公司总客运量的87%；考虑上海两场公商务航空需求旺盛且时刻资源稀缺，有望保障上海航线收益率，支撑整体量价。另一方面，在上海地区空域及时刻资源紧张背景下，公司在周边的南京设立辅助基地，匹配目前飞机引进计划及航班时刻安排；目前在南京已开通15 条国内、国际航线，航线网络初具一定规模。
    九元全年盈利0.56 亿元，加入星盟阵营布局长航线。公司低成本航空子品牌九元航空依托广州积极，在运营一年半后，2016 年全年已实现盈利5622万元；2017 年九元计划引进6 架B373，机队规模效应逐渐显现下有望持续贡献盈利。去年公司意向加入星空联盟阵营，目前积极推进“星空联盟优选伙伴”项目，并计划自2018 年下半年起逐步引进宽体机B787-9（5架确认、5 架意愿购买），依托星盟及上海国内航线基础发展洲际长航线。
    此外，考虑未来北京新机场投用后，以国航为首的星盟系留守首都机场，投身星盟阵营也料将为公司在航线含金量最高的首都机场争取发展空间。
    风险因素：宏观经济下行影响航空需求；人民币大幅贬值；国际油价上涨。
    盈利预测及投资评级。假设2017 年平均油价在55 美元，客座率及客公里收益分别同比提升1%， 考虑去年业绩低于预期及油价上涨， 下调2017/18/19 年预测EPS 为1.15/1.40/1.72 元（原2017/18 年预测1.59/1.93元），对应当前股价PE 分别为20/16/13 倍，2017 年PB 3.1 倍。考虑公司中长期成长性，在上海市场份额稳健提升，给予2018 按20 倍PE，目标价28 元，维持“买入”评级。