维持“增持”评级。嘉化能源 2016 年业绩同比稳定增长，主要由于脂肪醇量价齐升，蒸汽业务平稳增长，氯碱、邻对位等业务盈利能力增强。
    嘉化能源位于中国化工新材料（嘉兴）园区，公司以化工园区为依托，以热电联产为核心，为园区及周边企业提供蒸汽供热服务，同时配套有氯碱、脂肪醇（酸）、邻对位和硫酸等产品并拥有码头仓储业务，一体化效益明显，各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司同时向太阳能光伏发电拓展，“化工+能源”双主业模式逐渐成型。
    目前公司非公开发行已经获批，未来伴随原有业务稳定增长，非公开发行各个项目逐渐落地，公司业绩有望持续增长。我们预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.66、0.76、0.87 元（暂不考虑增发因素影响），维持“增持”的投资评级。
    风险提示：园区发展速度低于预期，新项目实施进度不及预期。