公司2017年Q1实现营业收入257.45亿元，同比+17.78%；归属净利润12.14 亿元，同比+27.81，符合一季报预告同比增长21%-32%的预期，我们认为，公司经营受益运营商网络、消费者业务增长驱动，去年底国内运营商项目确认收入等对公司产生积极影响，随着公司治理趋稳，通信主设备商的格局进一步集中和国内公司话语权提升，我们继续看好公司业务经营稳健的态势。
    今年电信资本开支整体下滑，但广电建网和无线超预期规模建网或成重要变量。三大运营商公布2017 年资本开支分别为移动1760 亿、电信890 亿、联通450 亿，总额3100 亿同比下滑13%。我们认为，5G 规模建设前的空档期效应体现，通信设备产业链压力较大，但利好驱动因素在广电建网预期可能落地，有望在2017-18 年投入有线侧1000 亿+无线侧600 亿资本开支，同时，移动公布TD-LTE 五期集采40 万站，且FDD-LTE 招标有望今年完成，所以整体规模或将超预期，在结构性开支中成为稳定公司业绩重要变量。
    消费者和政企业务承压有望趋稳。公司消费者业务受国内激烈竞争和上游供应链紧张影响，中短期承压明显，但新任消费者业务掌门人殷一民有望从高端品牌、明星机型和产业链资源方面过渡好消费者业务转型期，政企业务或将受益于公司ICT 战略转型和广电、互联网等大客户的资本开支上扬，同时公司在IT 领域的投入有望开始产生回报，政企业务预计亦有望趋稳。
    供应链和客户趋于稳定，公司治理正轨化有望修复估值。出口管制事件影响已消除殆尽，我们认为，公司将获得稳定的供应链和海外业务运作，对于公司的长治久安具有重大积极意义；同时，新任董事长被寄予厚望，公司基本面负面事件利空尽，2017 年轻装上阵或改善估值预期，同时利于公司积极备战5G 资本开支大周期。
    风险因素：运营商和广电资本支出低于预期，消费者和政企业务继续承压。
    维持“买入”评级。公司基本面预期向好，一季报业绩符合预期，但实属不错变现，国内资本开支或受积极变量影响，我们看好公司估值修复和无线超预期建站的业绩增量两方面机会，维持公司2017/18/19 年EPS 预测1.00/1.12/1.35 元，维持短期目标价24 元，维持“买入”评级