一季度业绩表现靓眼，经营持续向好。受益于公司产品竞争力提升，内部管理的不断优化以及运营商网络及消费者业务营收增长等因素，公司一季度业绩表现亮眼，收入和利润分别增长17.78%和27.81%。同时公司2017 年一季度在销售费用及财务费用方面改善明显，相对2016 年同期分别降低了1.38 和0.76 个百分点。这与我们之前判断管理层更换后公司经营将逐步向好相一致。一季度公司净利率提升至5.12%，但与华为2015 年9.34%及2016 年7.1%的净利率仍有较大差距，改善空间巨大。
    携手深圳国资认购产业基金，产业+金融协同提速。此次公司控股子公司中兴创投拟以GP 发起并出资0.2 亿认购中和秋实基金；上市公司以LP 出资12.8 亿，认购份额34.59%，中和秋实基金将主要投资于能与中兴通讯形成战略协同关系的产业。同时深圳引导基金，汇通金控基金等深圳国资控股基金以LP 形式参与认购份额34.46%。公司新任董事长殷一民在中兴创投工作多年，新基金的成立将不仅发挥公司在行业内的优势地位，也将加速促进产业+金融协同。
    研发投入不断加大，业务迎新一轮黄金发展期。一季度公司研发投入33.31 亿，占营收比例12.94%。2014 年至2016 年，公司研发投入比例稳步提升（11.06%，12.18%和12.61%）。据世界知识产权组织统计，2016 年中兴通讯专利申请数更以4123 项位居全球第一。研发积极投入背后，目前公司在微电子，物联网，5G等领域突破不断，同时公司的M-ICT 核心战略正逐步显现成效。伴随行业需求的不断提升，公司业务有望迎来新一轮的黄金发展期。
    盈利预测。伴随公司经营的不断改善和行业需求的逐步提升，我们预计公司2017～2019 年收入为1043.40 亿(+3.07%)、1116.62 亿（+3.92%）、1245.27亿（+10.21%）；归属~净利润为41.74 亿（+9.12%）、44.66 亿（+5.40%）、49.81亿（+13.20%），EPS 分别为1.00、1.05、1.19 元，参考4G 周期前2011-2012年中兴平均23xPE，给予6 个月目标价23.00，维持“买入”评级。
    主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减亏力度低于预期。