评论：
    1、单季度收入利润均创历史同期新高，三大业务全球持续布局
    2017 年第一季度营业收入和归母净利润分别为257.5 亿和12.1 亿元，同比分别增长17.8%和27.8%，环比分别减少13.2%和增加123.3%。从公司历史上看，一季度是传统淡季，但今年一季度收入规模和利润体量均创历史同期新高。本季度非经常性损益1.4 亿，扣非后净利润10.7 亿元，同比增长10.3%。
    从业务结构上来看，公司在运营商业务保持市场份额和产品结构的稳定提升，无线领域与多个合作伙伴完成基于FDD制式的Massive MIMO产品的外场预商用验证，在全球30 个国家部署了40 多个Pre5G 网络。在有线领域保持稳健的市场上升态势，10G PON 市场份额位居业界第一，光网络和固网接入整体稳居业界第二。
    在2016-2017 年中国移动数据中心交换机集采中，获70%份额。
    在政企业务领域，云计算产品在政务、金融领域持续发力，基于公司在云基础设施、人工智能领域的深入积累，取得多个项目突破。智慧城市3.0，在银川、珠海、沈阳、石家庄等城市打造复杂智慧城市的典型样板，同时与欧洲德、法等多个发达国家城市政府共同建设智慧城市。在消费者业务领域，海外手机业务持续增长，收入增速加快。手机终端在美国继续保持TOP4 排名，在高端后付费市场业务创新、车载产品业务及手机产品等方面分别与美国三家顶级运营商获突破性进展。
    与日本最大运营商合作深度定制手机，在国内，进入中国移动战略十大品牌，布局智能加密模式的安全手机业务。机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%。
    此次公司及其控股子公司共同投资13 亿认购中和秋实基金份额，未来基金规模预计为37 亿人民币，主要投向与中兴通讯能够形成战略协同效应的产业方向，显现出公司未来或将更多的通过资本和产业相结合的方式，提升公司综合竞争能力，打造M-ICT 生态圈的战略布局。
    2、单季度毛利率下滑，综合费用控制效果明显
    公司一季度综合毛利率32.2%，同比下降2.5 个百分点，我们判断本季度低毛利率消费者业务增长较快带动综合毛利率走低。综合费用率26.36%，同比下降3.56 个百分点。
    其中销售费用率10.75%，同比下降1.42 个百分点，公司在渠道成本控制方面已经取得较好效果；管理费用率2.73%，同比下降0.36 个百分点；财务费用-0.06%，同比下降0.76 个百分点。研发费用33.3 亿，同比增长8.4%，研发费用率12.94%，同比下降升1.02 个百分点，研发持续投入5G、物联网等领域。自研芯片一季度发货量较去年同期增长超过70%。物联网方面，发布业界首个基于NB-IoT 试商用智能停车系统，推动NB-IoT 网络、芯片、模组、终端成熟。
    资产减值损失5.1 亿，同比增长168.9%，对比2015 年减少7%，主要因本期计提的应收账款坏账准备及发出商品跌价准备增加所致。经营性现金流-9.1 亿，去年同期经营性现金流39.5 亿元，我们判断公司去年3 月受美国出口禁令影响较大，对去年一季报影响较大，今年各项财务指标已恢复到历史水平。
    3、5G 时代引领全球通信产业，新帅上任带来新期盼
    以中兴、华为为代表的中国通信企业不断蚕食爱立信、诺基亚、思科等欧美传统巨头市场份额，公司在全球无线、光通信、数据中心等市场份额持续提升。同时，ICT 融合、运营商转型都将带来设主设备商地位的进一步提升。目前公司在5G、物联网等新技术领域已经开始引领全球，在5G、NB-IOT、LTE-V 等技术标准的制定过程中发挥关键主导作用。今明两年三大运营商资本开支下降带来增长压力，但是移动FDD 牌照、广电700M 网络建设、电信800M 网络重耕等增量市场将带动无线领域投资预期提升。公司换帅后更加注重合规管理，聚焦核心业务，逐步清理非核心方向子公司，向薄弱环节上游核心芯片拓展。同时手机业务也开始走精品化路线，削减渠道和营销费用，更加注重内生品质和核心竞争力。
    4、低估值龙头价值重发现，维持“强烈推荐-A”评级
    维持公司5G 及物联网龙头、全球竞争实力提升、内生改善、低估值的整体判断。未来5G 技术我国将力争主导，以此角度，我们认为在当前700 亿左右市值对应当前股价PE仅16 倍，被显著低估。公司在5G、SDN、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现。预计2017-2018 年净利润分别约为43.9 和49.4 亿元，摊薄后EPS 分别1