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>> 中泰证券-特锐德(300001)高低压设备:充电生态+多能互补,打造新时代能源服务商典范-170417
上传日期:   2017/4/17 大小:   498KB
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评级:   买入 作者:   邵晶鑫
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公司营业收入增速显著的原因有:1)2015 年当年收购完成的川开电气仅合并其 11-12 月损益表项目发生额,2016 年公司合并其全年损益表项目发生额;2)公司新能源车及充电(充电服务、售车)业务收入显著提升;3)光伏 EPC 收入集中确认,增长明显。
    公司同时公布 2017 年一季报,实现营业收入 9.42 亿元,同比增长 7.65%,归母净利润 0.56 亿元,同比增长 10.99%。
    新能源充电及光伏 EPC 收入占比已近五成,期间费用控制良好:公司 2016年综合毛利率 21.47%,同比下降 2.68 个 pct,主要系毛利率较低的光伏 EPC与新能源充电业务增长较快,导致收入结构发生变化所致。分业务方面,新能源汽车及充电业务、户内开关柜、EPC 光伏电站、箱式变电站、箱式开关站、安装工程及其他分别实现收入 16.72 亿元、13.40 亿元、12.74 亿元、8.46 亿元、5.04 亿元、4.22 亿元,各自毛利率分别为 17.93/25.45/13.91/24.58/31.72/24.45%,毛利率分别变动-1.19/-9.42/-3.39/6.91/10.23 个 pct。户内开关柜、EPC 光伏电站、箱式变电站、箱式开关站、安装工程及其他业务各自收入增速为 105.33/159.15/-7.75/50.43/-10.24%。
    公司新能源充电(充电服务、售车)及光伏 EPC 收入合计 29.46 亿元,收入占比 48.24%(2015 年收入占比为 21.37%),公司正向转型新能源综合服务商道路上扎实迈进。
    公司2016年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-0.59/0.87/0.38个pct。整体期间费用率上升 0.66 个 pct,期间费用控制良好。
    技术领先、川开助力,传统一次设备业务稳步增长:公司作为主营户外箱式电力设备为主的高新技术企业,已经具备行业领先的产品与技术优势(模块化变电站技术等),成为箱变产品细分行业的领航者。同时公司 2015 年收购完成的川开电力在开关柜领域颇具实力,2016 年其实现收入 9.90 亿元,进一步提升了公司的市场拓展及盈利能力,助力公司在传统制造业务板块稳健增长(2016 年该部分实现收入 44.36 亿元,同增 55.53%;毛利润 13.11 亿元,同增 80.91%)。未来我国贯穿十三五的 1.7 万亿配网投资计划、铁路固定资产投资维持景气、优质电力设备厂商“出海”等事件将继续推动行业发展。
    利用融资租赁模式继续开拓光伏 EPC 业务:借助公司箱变及开关柜产品的突出实力,公司继续以融资租赁销售业务模式运作光伏 EPC 项目,并积极推广公司独创的“一体式光伏发电箱变”创新产品,2016 年度实现光伏电站建设收入12.74 亿元,同比增长 159.15%,有利拉动公司收入快速增长,同时有效缩短现金回收周期。据公告统计,公司 2016 年共签署 110MW 光伏 EPC 项目,今年 3 月公司又签署近 40MW 光伏 EPC 项目,取得开门红。
    充电桩布局已是行业龙头,盈利能力正逐步释放:2016 年公司在新能源电动汽车业务实现营业总收入 16.72 亿元(2015 年仅 1.49 亿元),毛利润 3.00 亿元。公司累计签约城市 78 个、成立子公司 58 个、项目落地城市 219 个,全国累计投建充电站 11608 个、充电桩 154196 个,上线运营充电站 5650 个、充电桩 41743 个。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟统计,公司在电动汽车充电桩的投建及上线运营数量均居全国第一,无愧为行业龙头。值得注意的是公司前期布局投入及商业模式在 2016 年初见成效,盈利能力得以部分释放,其中以售车业务最为突出。
    公司联合政府推出“电动汽车进万家”惠民活动,创新新能源汽车销售模式,直接把车销售给老百姓,不再通过 4S 店等传统渠道,消费者在享受国补、地补、区补的基础上,还能再享受到特来电提供的企业补贴,进一步降低了消费者的购车成本,优化了购车体验。借此模式公司在售车业务上兑现了自身的商业价值。
    公司还同步拓展产业链合作伙伴,已与与新华网、中电投、上海交大、支付宝、微软中国、高德地图、乐视零派乐享、万达飞凡、首汽 GOFUN、一度用车、曹操专车、上海国际汽车城等创新合作。
    在不远的未来,当充电桩真正大面积普及时,充电数据的获取与统计将尤为重要。公司未雨绸缪,充电云平台早
 
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