公司发布年报，2015年实现营收30亿元，同比增长55%，归母净利1.46 亿元，同比减少8%，总体符合我们预期；由于公司充电运营有望进入批量盈利阶段，考虑增发股本，维持2016-18年eps 0.34、0.45、0.52 元，由于行业合理估值为11-17 倍pb 区间，故给予2017 年11 倍pb，上调目标价至27 元，维持增持评级。
    变配电制造能力是公司内生外延持续成长的支撑。公司目前已经形成较为完整的变配电设备产品生产线,以箱变产品为主线，开关柜产品为基础，已向市场推广各类箱式变电站、GIS、变压器、断路器等设备,其中公司110kV 城市中心变电站2015 年实现净利润1579 万元，创造了公司单产品的利润增长极；同时公司收购川开电气100%股权，并发展光伏电站EPC 项目，进一步提升了公司的盈利能力和现金流。
    公司充电业务盈利能力已完成量的积累，变现瓶颈突破在即。公司充电业务盈利模式主要是通过免费提供充电终端，从而收取充电服务费、发展电动车经营、分时租赁、4S 增值等汽车后市场服务。2015年，公司充电业务板块投资约10 亿元，全国投资运营公共充电站1800多个、充电终端约3 万个，2015 年公司电动汽车业务实现营收1.2亿元，利润-4619 万元。其中，充电业务利润-6131 万元；电动车销售利润1552 万元；电动汽车租赁利润-40 万元。电动车销售已实现较大盈利，我们认为公司该业务板块盈利能力将随之得到较大改善。
    风险提示：充电设施建设低于预期风险，变配电行业竞争加剧风险。