点评：
    粘胶短纤、纯碱和烧碱价格和毛利率提升是16 年业绩增长的主要动力。三种主营产品合计贡献了85%的毛利润，从销量来看，三种产品销量和去年同期相比几乎持平（粘胶短纤52.6 万吨，同比增加1.4%；纯碱289 万吨，同比下降0.6%；烧碱51.2 万吨，同比增长2.6%），但同期三种产品价格出现大幅上涨，毛利率也随之增加。粘胶短纤毛利率19.2%，提升了3.7 个百分点；纯碱毛利率35.35%，提升了7.83个百分点；烧碱毛利率52.8%，提升了9.3 个百分点。
    粘胶短纤行业供需紧平衡，仍处于景气上行周期。粘胶行业周期4-5 年，在经历2011-2014 年周期价格下滑后，近两年受产能增速放缓、需求逐步增长影响，市场重回上行通道，价格重心稳步上行，尤其进入16 年以来价格中枢不断上移（由年初1.2 万元/吨涨到年底1.7万元/吨）。考虑到未来几年环保监管严格、新增产能极少、行业整合加剧、棉价上行支撑、需求增速平稳、开工维持9 成、库存仍然较低等因素，17 年行业景气仍将处于上行周期，价格中枢有望不断上移。
    目前公司产能50 万吨，粘胶价格每上涨1000 元/吨，增厚EPS 约0.193元。此外，公司于18 年Q1 投产20 万吨差别化粘胶短纤项目，届时将充分享受量价齐升带来的盈利高增长。
    春节后纯碱受下游企业开工低、联合压价等影响，价格出现大幅下滑，但难改供需紧平衡的大格局，总体上我们认为17 年行情将好于16 年。纯碱行业周期3-4 年，2012-2015 年为市场下滑周期，2016年进入上行周期，16 年均价1430 元/吨，17 年Q1 均价2000 元/吨，近期价格回调，但考虑到新增产能最早于18 年Q1 投放，下游需求也持续复苏，且目前市场价已接近化学法生产成本，预计近期纯碱价格有望反弹，总的来看，17 年价格中枢将高于16 年。目前公司产能340万吨，产能全国最大，弹性最大。
    有机硅行业底部回升，17 年有望实现量价齐升。有机硅行业周期5 年，2011-2015 年产能过剩导致景气下行，2016 年进入上行周期，由16 年7 月价格1.22 万元/吨涨到目前2.20 万元/吨。公司15 年有机硅产能逆势扩张，目前产能20 万吨，市占率10%，17 年有望实现量
    价齐升。
    维持“买入”评级：粘胶短纤和纯碱行业2017 年几乎没有新增产能，在供给端产能萎缩和下游需求向好双重作用下，未来几年行业景气仍将处于上行周期。有机硅行业底部回升价格不断上移，公司作为粘胶短纤和纯碱等行业龙头企业盈利能力将大幅提升，所以我们看好公司的未来发展，根据公开信息，我们测算2017-2019 年公司每股收益分别为0.77 元、1.02 元和1.16 元，目前股价对应的PE 仅12、9、8 倍，具有很强的安全边际，维持“买入”投资评级。
    风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期。